业绩同比高增，电子及电池材料延续高景气

主要观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，圣泉集团实现营业收入80.72亿元（同比增长12.87%），归母净利润7.60亿元（同比增长30.81%），扣非归母净利润7.34亿元（同比增长34.08%）。第三季度营业收入27.22亿元（同比增长7.75%，环比减少5.89%），归母净利润2.59亿元（同比增长3.73%，环比减少12.10%）。
• 产品产销：合成树脂类产品产量/销量同比增长15.03%/15.74%，达到58.55/58.87万吨；先进电子材料及电池材料产量/销量同比增长23.61%/23.18%，达到6.16/6.11万吨。第三季度合成树脂类/先进电子材料及电池材料/生物质产品销量环比分别下降12.67%/-6.68%/-51.18%。
• 价格趋势：合成树脂类产品平均售价同比下降8.12%，先进电子材料及电池材料平均售价同比上涨11.11%，生物质产品平均售价同比下降3.81%。

业务亮点

• 电子及电池材料：受益于AI服务器需求增长，先进电子材料及电池材料产销持续放大，成为业绩增长主要驱动力。公司具备PPO树脂、芯片封装材料、高纯液体环氧树脂等全系列解决方案能力，多孔碳材料成功切入主流电池厂商供应链。
• 大庆生物质项目：已连续稳定运行，有望实现减亏。章丘基地扩建项目（木糖、木糖醇）将贡献增量，同时木质素应用拓展至橡胶、肥料及饲料领域。
• 功能糖及糖醇：推出创新减糖应用解决方案，覆盖饮料、饼干、软糖等六大类。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为11.57、16.56、20.10亿元，对应PE分别为19.92、13.92、11.47倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品及原料价格波动、行业产能投放超预期、AI和新能源行业增速不及预期。