北交所信息更新湿式纸基摩擦片国产龙头地位稳固，ELSD新赛道开启百亿增量空间，2025H1净利同比+168%

2025-08-19 开源证券淘金曹艳平

核心观点：林泰新材2025H1业绩显著增长，公司维持“增持”评级，主要受益于规模效应推动盈利能力提高和下游需求增长。湿式纸基摩擦片国产替代加速，ELSD新产品有望成为第二增长曲线。
关键数据：
- 2025H1营收2.05亿元（+67.72%），归母净利润7516.27万元（+167.81%），扣非归母净利润6949.16万元（+146.75%），毛利率49.01%（较2024H1增长6.60pcts）。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为1.41/2.01/2.95亿元，对应EPS分别为2.53/3.61/5.28元/股，PE分别为40.5/28.3/19.4倍。
业务分析：
- 乘用车湿式纸基摩擦片：公司是国内唯一为乘用车批量配套的国产品牌，在比亚迪、吉利汽车、上汽集团等多款混合动力变速器上实现批量应用，海外已进入麦格纳供应链体系。
- 商用车领域：与东安汽发合作紧密，2025H1对其变速器产量及销量同比分别增长119.62%、166.52%。
- ELSD摩擦片：国产替代空间广阔，有望成为第二增长曲线。
研究结论：维持“增持”评级，看好公司湿式纸基摩擦片国产替代加速和ELSD新产品发展。
风险提示：市场竞争风险、原材料波动风险、募投项目投产不及预期风险。