北交所首次覆盖报告：国内企业湿式纸基摩擦片稀缺性，切入比亚迪DMi供应链

林泰新材是国内领先的湿式纸基摩擦片供应商，具备独供稀缺性，并已切入比亚迪供应链，同时积极拓展新能源汽车和工程机械领域。公司2024Q1-3实现营收1.93亿元（+36.76%），归母净利润4613.11万元（+72.57%）。预计2024-2026年归母净利润分别为0.60/0.74/0.94亿元，EPS分别为1.54/1.89/2.40元/股，对应PE分别为36.2/29.4/23.2倍，首次覆盖给予“增持”评级。

核心观点与关键数据：

1. 湿式纸基摩擦片独供稀缺性：国内企业中，林泰新材是少数为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的公司，与比亚迪、吉利、上汽等头部企业合作紧密，2024年2月起成为比亚迪DMi供应链供应商。公司湿式纸基摩擦片技术领先，打破国外垄断，已实现国产替代。
2. 乘用车湿式纸基摩擦片市场广阔：湿式纸基摩擦片性能优于传统材料，应用于AT、CVT、DCT、DHT、DET等主流汽车自动变速器。混合动力和纯电动汽车销量增长，以及纯电动汽车向多挡变速器发展，将推动该领域需求。2023年国内乘用车主机配套和售后市场规模合计约61.19亿元，预计2035年增至约82.83亿元。
3. 工程机械领域打开增长空间：湿式纸基摩擦片在工程机械和农机领域具有替代铜基和铁基材料的优势，可提高安全性、稳定性和使用寿命。国外大型机械制造商已推广使用，国内动力换挡工程机械销量预计2035年达75万台，湿式纸基摩擦片渗透率预计提升至60%。2023年该领域市场规模约12.98亿元，预计2035年增至57.26亿元。
4. 公司经营状况：公司2021-2023年营业收入分别为1.32、1.76、2.07亿元，同比增长37.7%、33.8%、17.3%；归母净利润分别为1641.97、2478.47、4918.23万元，同比增长12.53%、50.94%、98.44%。2021-2024Q1-Q3毛利率分别为31.2%-42.4%，净利率分别为12.5%-23.9%。公司研发投入持续，拥有61项专利，技术水平与国际先进企业一致。
5. 募投项目：公司拟投入1.16亿元建设年产3,000万片湿式纸基摩擦片及对偶片项目，并向南通林泰工厂内投资3,485万元建设多用途湿式摩擦片研发中心，助力公司向工程机械和高端农机领域拓展。
6. 研究结论：看好公司湿式纸基摩擦片独供稀缺性、切入比亚迪供应链、新能源汽车和工程机械领域前瞻布局，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争风险、原材料波动风险、募投项目投产不及预期风险。