中望软件（688083）2025年半年报点评：海外拓展实现高增，CAx产品矩阵持续升级

核心观点与关键数据

• 短期利润承压：2025年上半年公司实现营业收入3.34亿元，同比+8.24%；归母净利润-0.52亿元，由盈转亏，主要受薪酬福利、股权激励费用增加及理财收益减少影响。但核心产品2D CAD业务稳健增长（+11.82%），3D CAD业务稳增（+3.40%），博超系列产品高速增长（+85.88%）。
• 产品矩阵持续升级：公司坚持高研发投入（研发费用率67.01%），上半年发布ZWCAD 2026、ZWCAD 365、ZW3D 2026及ZWSim 2026系列仿真产品，并完成对鸿蒙系统的深度适配，携手超390家生态伙伴。
• 海外业务高增：境外主营业务收入达1.26亿元，同比+42.21%，成为业绩核心支柱；经销收入同比+24.20%，渠道转型成效显著。境内业务受宏观环境及教育政策影响，收入同比下降5.44%（商业市场持平，教育业务下滑36.00%）。

研究结论

• 国产替代与海外拓展双驱动：公司作为国产CAD软件龙头，受益于工业软件国产替代浪潮，海外业务持续高增，3D产品竞争力有望质变，长期成长空间广阔。
• 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为10.27、11.98、14.05亿元（增速15.6%-17.3%），归母净利润分别为0.76、0.93、1.16亿元（增速18.5%-24.9%），对应EPS（摊薄）0.45-0.69元。
• 目标价与评级：给予2025年15倍PS估值，对应目标价90.62元，维持“强推”评级。
• 风险提示：技术研发、市场需求波动、行业竞争加剧。