特朗普经济学系列之二十：关税成本，到底谁在承担？

核心观点

• 特朗普政府对主要经济体达成关税协定，并预备对特定行业征收行业关税。
• 对等关税2.0征收方式：三种关税（国家关税、行业关税、转口关税），四类国家（10%最低税率、15%较低税率、19%-20%中等税率、30%及以上高税率），重视附加条件（投资、采购、市场开放等），补全转口漏洞。
• 中美关税谈判进展：豁免延期三个月，谈判处于谨慎缓和状态，未来可能仅豁免24%关税或部分减免。

对我国和各行业的影响

• 我国出口影响：总进口减少导致出口中枢回落，若仅加征10%关税则进口份额或回升，转口贸易受影响。
• 行业影响：家用电器、轻工制造和电力设备受益最多。
• 特定领域：
  • 铜关税：最终加征范围小于预期，影响减弱。
  • 黄金关税：宣布不加征关税。
  • 医药关税：若加征关税，影响我国医药行业近五分之一出口。
  • 半导体关税：若不对包含芯片的终端产品加税，中国受影响较小。

关税成本承担

• 美国进口有效税率创新高，但进口价格指数下降不明显，出口商承担成本较少，主要转嫁给进口商和消费者。
• 全球出口商平均承担约13%的关税成本，中国承担约1.8%，美国周边国家承担较多。
• 我国服装和计算机电子降价促销明显。
• 全球商品消费者平均承担54%，中韩商品消费者承担较少，中国关税多由美国进口商承担。
• 约2/3的关税最终将由消费者承担。

美联储降息

• 关税通过间接和竞争效应影响国内商品价格，家居类商品影响最显著。
• 关税对通胀影响温和，7月CPI同比增速持平于2.7%，环比增速略放缓。
• 关税累计对通胀影响约0.4-0.8%。
• 美国经济放缓，通胀不是阻碍降息的理由，劳动力市场恶化可能推动超预期降息。

风险提示

• 关税政策超预期落地。
• 劳动力市场超预期好转。
• 模型测算误差风险。