“特朗普经济学”系列之十五：关税冲击下，各行业的“喜”与“悲”

核心观点

• 电子和机械设备对美敞口更大，受关税冲击更严重。电子行业对美出口依赖度较高，若对美出口消失，对行业总营收影响约3.2%，主要受成本传导和供应链调整影响。机械设备行业对美出口依赖度也较高，若对美出口消失，对行业总营收影响约4.2%，或将加速行业重组。
• 上游原材料、制造业受冲击严重，后续去产能对冲。化工行业对美敞口不大，但产业链传导或拖累盈利。有色行业受下游终端需求拖累，政策推动去产能和新能源带来增量需求。
• 钢铁行业受直接影响有限，但关税政策会加剧国内产能过剩，需加强产能调控力度。
• 纺服行业对美敞口不小，关税或将加剧行业价格竞争。国内将继续支持产业升级，同时鼓励跨境电商发展。
• 农林牧渔行业对美敞口较小，短期利好农产品。政策扶持推动农业强国建设，加大高标准农田建设和智能农机补贴力度。
• 消费行业以间接影响为主，对医药行业影响有限。关税影响较为间接，加征关税是挑战也是机遇。我国医药出口以美欧为主，对美依赖度约18%，关税影响有限。
• 地产链中，建材影响分化，地产有望受益内需提振。玻纤出口或受冲击，水泥直接影响较小。政策发力有助于地产止跌回稳。