核心观点与关键数据
2025年上半年，润本股份实现营收8.95亿元（同比+20.31%），归母净利润1.88亿元（同比+4.16%），拟每10股派发现金红利2.00元（含税）。收入增长主要得益于产品矩阵丰富（防晒、控油祛痘新品）、山姆渠道合作及线上电商市占率稳定。但净利润增速放缓，主因毛利率下滑（同比-0.63pcts至58.01%）、销售费用率上升（同比+1.52pcts至30.25%）及利息收入减少。经营性现金流净额同比-5.30%（主因山姆应收货款增加）。
产品与渠道表现
分产品：驱蚊（+13.43%）、婴童护理（+38.73%）、精油（-14.60%）收入分别实现3.75/4.05/0.92亿元，毛利率分别同比-1.09/-0.53/-1.42pcts。公司上半年升级/推出40余款新产品，包括儿童防晒、童锁电器等。分渠道：线上电商（天猫、京东、抖音、拼多多）保持高市占率，线下新增山姆渠道合作，非平台经销渠道收入快速增长。
盈利能力与费用分析
2025H1毛利率58.01%（同比-0.63pcts）、净利率20.95%（同比-3.25pcts），盈利能力下滑。费用率方面：销售费用率30.25%（主因推广费和薪酬增加），管理/研发/财务费用率分别为1.81%/1.83%/-0.42%（同比分别-0.08/-0.15/+2.44pcts）。
业绩预测与投资建议
公司是国内婴童护理及驱蚊日化企业，未来将受益于研发赋能、新品推出及线下渠道拓展（KA、特通）。调整后2025-2027年EPS预测为0.84/1.00/1.19元/股（调整前0.93/1.17/1.45元/股），对应2025年PE分别为38/31/27倍，维持“买入”评级。相对评级体系：强于大市（+10%以上）、同步大市（±10%）、弱于大市（-10%以上）；买入（+15%以上）、增持（+5%至+15%）、观望（-5%至+5%）、卖出（-5%以上）。
风险因素
宏观经济与消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品拓展及渠道拓展不及预期。
免责声明
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