2023年中报点评：上半年收入稳步增长，新品进展顺利

根据研报正文，恒玄科技2023年上半年实现营收9.1亿元，同比增长32.40%；实现归母净利润0.49亿元，同比下降39.26%；实现扣非归母净利润0.06亿元，同比下降76.56%。公司研发投入增加、计提存货减值损失同比增加3823万元，导致归母净利润同比下降。公司毛利率35.11%，同比下降4.3pct，23Q2毛利率34.69%，环比下滑1.00pct，而23Q2净利率9.50%，环比上升9.70pct。公司注重研发创新，产品快速迭代，产品矩阵进一步丰富。公司新品BES2700系列可穿戴主控芯片采用12nmFinFET先进工艺，率先采用ARM CPU新品并集成2.5D GPU和音频DSP等，已应用于多家品牌客户旗舰TWS耳机和智能手表产品。公司是智能音频SoC芯片设计领域领导者，产品广泛应用于TWS耳机、Wi-Fi智能音箱、智能手表等领域，受益于技术创新和产品竞争力，公司深度拓展品牌客户，公司客户包括三星、华为、小米、荣耀、OPPO、vivo等主流安卓手机品牌；音频厂商客户方面，公司产品已进入漫步者、安客创新、哈曼、万魔等专业音频厂商；公司产品也已广泛应用于谷歌、百度、阿里等互联网公司智能音频产品。公司新品BES2700系列可穿戴主控芯片平台性能优异，已获得各大知名品牌客户认可，下游可穿戴TWS耳机、运动手表等产品相继量产。我们预计23/24/25年公司归母净利润分别为1.96/2.8/3.84亿元，对应现价PE为69/48/35倍，维持“推荐”评级。

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