睿智投资|卫龙 (9985 HK) – 上半年收入同比增3%,扭亏为盈;2季度拓展零食渠道

卫龙上半年实现收入23.27亿元，同比升3.0%；净利润为4.47亿元，同比扭亏为盈，中期派息比例约为 60%。销售方面，报告期内的整体销量下降18.1%，平均售价提升23.7%，主要因为产品提价举措自2022年年中至年底逐渐传达至销售端；面筋类作为第一大品类销量下滑24%，单价提升23%，主要因为叠加公司今年上半年主动淘汰5毛钱低价位的产品导致。今年上半年，两大品类收入贡献占比有所平均，面筋类收入贡献占比由59%降至55%，而蔬菜品类作为公司的第二大增长曲线，收入贡献占比由36%改善至40%，销量仅微 降。营销层面，二季度中对于渠道配置调整迅速且到位，贴合市场环境推进零食量贩渠道合作模式，配以定制产品链，并持续巩固辅销助销策略。推新方面，预计下半年推新密度高于上半年，且对零食渠道有更多新规格安排。下半年中，公司预计依靠零食渠道及新品推出实现销售突破。业绩会上，管理层提出全年目标实现收入和净利润均达到10%左右增长，同时将经营利润率维持在18-20%。 公司在发展之初就以“辣条”作为大单品成功出圈，但仍坚持“多品类大单品”的发展策略，注重各个品类的创新性研发，并结合渠道的延伸做定制产品链条，以在渐进复苏的消费市场环境中建立更强大的品牌力。 零食量贩渠道月度数据已在6-8月呈现大幅环比跃升，全年收入贡献不可预期，完全不同于1季度末指引。随着消费行业的逐步复苏趋势，线下传统卖场超市渠道客流量下滑，公司贴合市场行情变化对线下渠道做出新布 局。二季度中，迅速建立起与零食量贩渠道合作的新模式。公司表示，目前6-8月的数据上已经可以体现出亮眼增速，该渠道连续两个月环比做到大几十的跃升。同产品在零食量贩店定价低于卖场超市约20-30%。公司考虑到新渠道或与传统商超卖场渠道存在竞争和分流问题，在建立零食渠道合作模式的同时，制定了差异化的价格链及产品规格，目前已经推出10种规格，下半年预计会推出更多。 预计下半年的推新频次会高于上半年，近期推出细分口味新品牌，并以线上渠道作为高效的营销结合窗口。公司表示，辣味零食市场仍有相当发展空间，而其中品牌集中度一直不高。在此环境下，公司会通过营销模式的转变持续打造“多品类大单品”，并实现可持续的品牌价值。 公司目前股价7.3港元，对应15.7倍的2023年彭博市场一致预期市盈率。 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：责 https://www.cmbi.com 声明