上半年公司收入增长36%,亏损同比收窄。公司公布2023年中报,上半年实现营业总收入11.71亿元,同比增长36.26%;实现归母净利润-0.44亿元,去年同期-1.29亿元;实现扣非归母净利润-0.80亿元,去年同期-1.51亿元。 其中二季度实现营业总收入4.92亿元,同比增长35.19%;实现归母净利润-0.50亿元,去年同期-0.70亿元;实现扣非归母净利润-0.73亿元,去年同期-0.77亿元。 冲泡业务修复稳健,即饮新品势能强劲。分业务看,二季度冲泡/即饮分别实现收入1.67/3.15亿元,同比增长34.24%/36.98%,冲泡业务围绕“提心智、扩市场、拓品类”策略,推出健康化升级的牛乳茶新品,新品类CC柠檬液在线上及线下大润发M会员店试销反馈积极,淡季聚焦核心渠道,实现较好修复增长。二季度是公司即饮业务“二次创业”首个重点验证时间节点,公司前期准备工作扎实稳健,组织架构方面,公司提前完成即饮销售团队的独立组建,产品方面,Meco果汁茶实现恢复性增长,上半年同比增长11.58%,新品冻柠茶势能更为强劲,营销推广方面,冻柠茶开展线上种草、线下重点布局分众梯媒、主流地铁广告、校园首尝、商圈快闪等多种传播活动,期待后续持续放量。经销商伴随公司组织架构有所调整,上半年增加191个经销商,减少104个经销商,净增加87个经销商,期末总计1419个经销商。 成本压力趋缓,即饮规模效应显现,毛利率持续提升。上半年公司毛利率同比增长7.2pct至27.9%,其中二季度毛利率同比增长2.7pct至23.6%,主要系原材料植脂末、包材PET等价格回落,且即饮业务快速放量,规模效应摊薄成本。费用端,上半年受益于收入快速增长,销售、管理费用率均有下降,销售费用率/管理费用率31.2%/9.1%,同比下降2.4pct/3.0pct,其中二季度销售费用率/管理费用率37.3%/10.7%,同比增长2.0pct/下降4.1pct,主要系即饮旺季加大广宣费用投放,配合推广新品。上半年归母净利率同比增长11.3pct至-3.8%,其中23Q2同比增长9.0pct至-10.2%,整体盈利能力显著提升,扭亏为盈可期。 风险提示:冲泡业务盈利恢复不及预期;即饮新品推广不及预期。 投资建议:盈利预测不变,维持“买入”评级。公司收入利润季节性较强,下半年为旺季,我们对下半年的业绩保持乐观,预计公司2023-2025年实现营业收入38.74/44.83/49.23亿元,同比增长23.84%/15.75%/9.81%;实现归母净利润2.50/3.39/4.27亿元,同比增长16.93%/35.56%/29.04%;当前股价对应PE分别为31/23/18倍,维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司公布2023年中报,上半年实现营业总收入11.71亿元,同比增长36.26%; 实现归母净利润-0.44亿元,去年同期-1.29亿元;实现扣非归母净利润-0.80亿元,去年同期-1.51亿元。其中二季度实现营业总收入4.92亿元,同比增长35.19%; 实现归母净利润-0.50亿元,去年同期-0.70亿元;实现扣非归母净利润-0.73亿元,去年同期-0.77亿元。 图1:公司营业收入及增速(单位:亿元、%) 图2:公司单季营业收入及增速(单位:亿元、%) 图3:公司归母净利润及增速(单位:亿元、%) 图4:公司单季归母净利润及增速(单位:亿元、%) 投资建议:盈利预测不变,维持“买入”评级。公司收入利润季节性较强,下半年为旺季,我们对下半年的业绩保持乐观,预计公司2023-2025年实现营业收入38.74/44.83/49.23亿元 , 同比增长23.84%/15.75%/9.81%; 实现归母净利润2.50/3.39/4.27亿元,同比增长16.93%/35.56%/29.04%;当前股价对应PE分别为31/23/18倍,维持“买入”评级。 表1:可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明