少数股权收回计划进一步推进，潜在增厚业绩构筑市场信心

万辰集团拟以13.79亿元收购南京万优49%股权，同时核心团队转让989万股（占5.27%），完成后将直接和间接持有南京万优75.01%股权。继2024年收回万好股权后，此次交易进一步推进少数股权收回，提升集团控制权。南京万优旗下品牌“来优品”2024年收入/利润77.12/2.46亿元，同比增长147%/扭亏，2025年1-5月净利率3.45%，环比提升，已处于稳态利润率水平，并与万好签订三年业绩对赌协议（2025-2027年净利润不低于3.2/3.3/3.5亿元）。若按2025年业绩目标计算，此次收购估值为9.37x，展示公司收回股权的实力与信心。

经营方面，万辰集团Q2节奏稳步推进，4-5月实现收入80.18亿元、归母净利润1.44亿元（净利率1.79%），毛利率/销售费用率/管理费用率/净利率分别为10.83%/2.92%/2.81%/3.49%，整体经营稳健。公司聚焦正常拓店节奏，确保完成全年目标，店型持续升级，拓展4.0/5.0版本及省钱超市店型。维持2025-2027年收入预测至525.67/635.22/724.02亿元（同比+62.6%/+20.84%/+13.98%），归母净利润预测至-11%/51%/113%/175%/237%/299%/361%/423%/485%/547%/609亿元（同比+197.33%/28.78%/18.52%）。若考虑并表，2025-2027年归母净利润可至8.74/11.26/13.34亿元。维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。