2025年一季报点评：产品切换顺利上量，看好智驾与泛机器人双擎增长

禾赛科技（HSAI）2025年一季报点评：产品切换顺利上量，看好智驾与泛机器人双擎增长

核心观点
禾赛科技2025年一季报显示，公司产品切换顺利并实现销量增长，海外合作稳步推进，持续完善L2-L4激光雷达产品矩阵，同时深化泛机器人领域合作，L4商用场景可期。公司维持全年业绩指引不变，海外产能预计2026年底落地。

关键数据

• 2025年一季度营收5.3亿元，同比增长46.3%，环比下降27.0%；归母净利润-0.2亿元，同比减亏83.6%，环比转亏；Non GAAP净利润0.1亿元，同比扭亏，环比下降95.0%。
• 毛利率41.7%，同比增长3个百分点，环比增长2.7个百分点。
• ADAS激光雷达出货量同比增长178.5%至14.6万台，泛机器人激光雷达出货量同比增长649.1%至5.0万台。
• 公司已获23家OEM ADAS定点，涉及120款车型；ATX激光雷达25Q1交付量近4万台。

业务进展

• 智驾领域：与日本某全球前五Tier 1达成新合作项目，与欧洲、日本头部车企和Tier 1合作的3个验证开发项目落地。国内与奇瑞iCAR、长城欧拉合作，极氪与吉利新车型将标配公司ATL激光雷达。ATX已获12家国内外主机厂定点。
• 泛机器人领域：与追觅可庭科技签署协议，25Q2起12个月内供应30万颗激光雷达。为百度Apollo Go、滴滴自动驾驶等Robotaxi厂商及无人物流车等非乘用场景提供激光雷达。
• 产品矩阵：发布AT1440超高清、ETX超远距、FTX纯固态补盲激光雷达及千厘眼解决方案。

业绩指引

• 公司维持2025年收入30-35亿元指引，同比增长44%-69%；毛利率目标40%；GAAP净利润2.0-3.5亿元人民币。
• 2025年底产能目标200万台/年，资本开支0.3-0.5亿美元。二季度出货量超30万台。海外产能预计2026年底或2027年初投运。

研究结论
公司作为全球高性能激光雷达龙头，受益于智驾下沉与L4商用端渗透拐点，维持2025-2027年归母净利润0.3/0.7/1.2亿美元预期，当前市值对应PE分别为81/37/22倍，维持“买入”评级。

风险提示
智驾发展不及预期、技术路径变更、竞争加剧。