保险行业：Q2险资配置更新：股票规模较Q1再增2500亿

核心内容

截至2025年H1，保险行业资金运用总规模达36.23万亿元，较年初增长8.9%，较Q1增长3.7%，延续稳健增长。债券配置持续提升，股票占比上行，基金、长股投占比下降。

• 债券配置：人身险与财产险公司合计配置债券占比51.1%，较Q1/上年末+0.7pct、+1.6pct，核心在于缩短久期缺口诉求，预计当前行业整体标配。
• 股票配置：占比8.8%，较Q1/上年末+0.4pct、+1.2pct，规模较Q1/上年末分别增长2,513/6,406亿元，一是险资把握关税调整机会主动加仓，二是权益市场较好资产增值。
• 基金配置：占比4.8%，较Q1/上年末-0.2pct、-0.5pct，占比持续下降，预计保险公司减仓基金来进行股票直投。
• 长期股权投资：占比7.9%，较Q1/上年末-0.3pct、+0.2pct，预计在新准则实施后，中小保险公司为稳定利润、提高投资收益将加大长股投配置。
• 银行存款：占比8.6%，较Q1/上年末-0.2pct、-0.4pct，主要源于此前配置的高收益存单大量到期，且再配置难度加大。

后续展望

保险公司具备加仓的内在诉求，即利率低位+资产荒下固收配置收益率下降，以及未来分红险占比提升。同时，监管鼓励保险资金加大入市力度，险资加仓掣肘一定程度上放松。例如，要求大型国有保险公司30%新增保费投A股，股票偿付能力因子打9折，长期股票投资试点基金因子额外打7折，部分档位偿付能力充足率对应的权益大类比例上限上调5%等。因此，预计全年二级权益配置比例将提升2pct左右，对应增量资金将达万亿左右。

投资建议

利差改善、大公司市占率提升的中长期逻辑是本轮保险股行情持续的基石，叠加强贝塔属性与市场共振，持续看好。后续建议关注：

1. 经营稳健、上半年业绩预期相对充分，且下半年利润基数相对不高的标的。
2. 主动基金超低配及低估值的权重股、业务质地较好（负增成本低、资负匹配情况较好）的头部寿险公司。
3. 估值便宜、分红险转型构筑先发优势的中国太平。
4. 强β标的。

风险提示

1. 权益市场波动。
2. 利率大幅下行。
3. 经济修复不及预期。
4. 监管趋严。