保险行业周报（20260209-20260213）：25Q4险资运用：权益配置维持历史高位

本周行情复盘

• 保险指数下降2.52%，跑输大盘2.88个百分点。
• 保险个股表现分化，财险上涨4.67%，众安上涨4.27%，国寿下跌0.17%，阳光下跌0.24%，人保下跌1.44%，平安下跌2.41%，太平下跌2.60%，新华下跌3.06%，友邦下跌3.83%，太保下跌4.28%。
• 十年期国债到期收益率1.79%，较上周末下降2个基点。

本周动态

1. 国家金融监督管理总局数据：截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，人身险公司为34.66万亿元，财产险公司为2.42万亿元；保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%，财产险公司分别为243.5%、212.7%，人身险公司分别为169.3%、115.0%，再保险公司分别为244.6%、212.5%。
2. 分红险预定利率下调：市场上出现预定利率为1.25%的分红险产品，较监管划定的1.75%上限明显下调，寿险“老六家”中至少4家完成报备，但短期内不推向市场。
3. 车均保费数据：70多家险企披露车均保费，最低841.99元，最高5900元，整体差距缩小，超五成险企车均保费下降，但趋势不明显。
4. 平安人寿董事长变动：杨铮先生因退休辞去董事长、董事职务，自2026年2月19日起不再担任。

25Q4险资运用点评

• 险资稳健增长，全年净增超5万亿元，资金转化率高达85%，预计市值上涨贡献颇多。
• 人身险公司资金运用余额34.66万亿元，增长15.73%，占比90%；财产险公司资金运用余额2.42万亿元，增长8.78%，占比约6%。
• 人身险资金转化率108%，财险仅11%，差异主要受负债资金属性影响。
• 权益配置维持历史高位，股票+基金资产配置规模达5.70万亿元，占比约15.4%，同比+2.6个百分点。
• 债券配置达到50.4%，环比+0.1个百分点，同比+0.9个百分点。

投资建议

• 保险板块受春节前后资金面影响呈现调整态势，个股走势分化，人身险个股回调幅度更大。
• 预计分红险承接居民“挪储”资金，销售向好将支撑寿险新单保费和NBV增长。
• 长端利率企稳回升，权益市场温和上行预期下，PEV有望向1x修复。
• 人身险标的PEV估值：国寿0.89x、新华0.85x、平安0.78x、太保0.69x。
• 财险标的PB估值：财险1.2x、人保A1.23x、人保H0.86x、众安1.16x、中国再保险0.59x。
• 推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿H、中国财险。

风险提示

• 政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。