保险行业周报：25Q3险资提升核心权益资产配置

核心观点与关键数据

保险指数表现：本周保险指数上涨2.62%，跑赢大盘3.71个百分点，个股表现分化，太平、人保、平安等领涨，阳光、财险领跌。

监管动态：

• 险资资金运用余额达37.5万亿，人身险公司占比33.73万亿，财产险公司2.39万亿。
• 保险公司综合/核心偿付能力充足率分别为186.3%/134.3%，财产险公司更高，人身险公司相对较低。
• 新天绿色能源获长城人寿增持，持股比例升至12.34%。
• 新华保险1-10月原保险保费收入同比增长17%。
• 中国太保1-10月原保费收入同比+9.9%（寿险）和+0.4%（财险）。
• 众安在线1-10月原保险保费收入298.22亿元。

险资资金运用点评：

• 险资总资金运用余额37.5万亿，债券配置占比50.3%（环比-0.8pct），股票占比10%（环比+0.2pct），基金5.5%（环比+0.2pct）。
• 人身险公司债券配置占比51%（环比-0.9pct），股票占比10.1%（环比+1.3pct），股票与基金合计15.4%。
• 财产险公司债券配置占比40.6%（环比+0.3pct），股票占比8.7%（环比+0.4pct），股票与基金合计16.9%。
• 权益资产配置提升受益于市值上涨与择机增配，预计四季度延续趋势。
• 债券市场利率低位震荡，“利差损”压力减缓，长周期低利率环境下险资对长久期利率债仍有配置需求。

投资建议：

• 中短期：板块强贝塔属性明显，推荐新华保险、中国财险、中国人寿、中国太平。
• 长期：寿险降本、财险盈利空间提升，推荐中国太保、中国财险、中国平安。

估值与风险提示：

• 人身险PEV估值：A股国寿、新华、平安、太保分别为0.83x、0.76x、0.72x、0.58x；H股平安、新华、太保、国寿、阳光、太平、友邦、保诚分别为0.67x、0.53x、0.51x、0.49x、0.36x、0.38x、1.51x、1.04x。
• 财险PB估值：财险、人保A、人保H、众安、中国太保分别为1.37x、1.21x、0.95x、1.17x、1.15x。
• 风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。