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2025半年报点评：业绩超市场预期，人形机器人产品逐步放量

2025-08-18 周尔双,钱尧天,陶泽东吴证券林菁｜Jade

业绩表现：2025年上半年公司营收利润同步高增，实现营收2.51亿元（同比+45.82%），归母净利润0.53亿元（同比+45.87%）。主要得益于下游行业需求旺盛及公司技术积累与战略布局。分产品看，谐波减速器及金属部件营收1.97亿元（同比+34.43%），机电一体化产品营收0.42亿元（同比+69.66%），成为重要增长引擎。单Q2业绩更强劲，营收1.53亿元（同比+69.52%），归母净利润0.33亿元（同比+100.99%）。
盈利能力：毛利率有所下滑（34.77%，同比-5.62pct），主要受市场价格竞争激烈和折旧提升影响。分业务看，谐波减速器及金属件毛利率34.33%（同比-5.37pct），机电一体化产品毛利率39.58%（同比-2.50pct）。净利率保持稳定（21.91%，同比-0.23pct），期间费用率16.65%（同比-5.88pct），研发费用率下降（9.16%，同比-5.30pct）但研发投入持续增加，新增149名研发人员并设立新平台。
业务布局：产能建设稳步推进，2025年实现扩产项目产能爬坡，定增项目“新一代精密传动装置智能制造项目”启动建设，预计新增谐波减速器100万台、机电一体化产品20万台年产能。加码人形机器人领域布局，谐波减速器聚焦轻量化技术（减重30%以上），丝杠突破高精度大承载长寿命行星滚柱丝杠技术。
投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测1.03/1.44/2.10亿元，对应动态PE分别为263/189/129倍，维持“增持”评级。
风险提示：谐波减速器需求不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期。