事件:公司2022H1整体收入为166亿元(yoy+9.4%),归母净利润46.1亿元(yoy+14.8%),净利润率27.8%。 疫情之下收入稳健,业绩增长超市场预期。2022年Q1销售良性增长,但Q2疫情影响即饮渠道,22H1整体收入166亿元(yoy+9.4%),其中由外汇收益及存款利息收入带来的其他收入为7.5亿元(较上年同期增加3.7亿元),归母净利润46.1亿元(yoy+14.8%),超市场预期。 茶饮大单品&新SKU持续放量驱动业绩快速增长。 1)包装饮用水。2022H1收入93.5亿元(yoy+4.8%),EBIT率39.0%(yoy-0.68pct)。主要系疫情影响物流送达、即饮场景消费。 2)茶饮料。2022H1营收33.1亿元(yoy+51.6%),收入占比整体19.9%(同比+5.5pct)。EBIT率44.0%。受益于公司对茶π、东方树叶等产品营销投入增大、大单品新SKU及新品碳酸茶-汽茶推出,茶饮料自2021H1以来持续放量,为业绩超预期主要驱动。 3)功能饮料、果汁饮料。2022H1分别营收20.2亿元、12.8亿元,同比增速分别为0.95%、4.2%,其中NFC果汁、水溶C100增长稳健。 4)其他产品。营收6.5亿元(yoy-23.8%),疫情中公司主要聚焦于大品项,下半年仍将延续该战略,我们预计整体产品结构将与上半年相似。 成本管控良好,费用投入稳健。上半年公司通过锁价&产品结构优化等方式对冲PET原料价格上涨,毛利率59.3%(同比-1.6pct,环比+1.3pct)表现稳健。销售费用率、管理费用率同比-1.6p Ct /+0.9p Ct 。主要系疫情下营销费用投入减少、股权激励费用计提所致。 盈利预测与投资评级:伴随下半年疫情稳健,公司产品收入增长有望回暖,同时由于PET锁价库存紧张,采购价仍处高位,毛利率或将环比承压,我们调整2022-24年归母净利润80.2/91.3/104.4亿元(前值为74.1/95/112.1亿元),2022-24年利润CAGR为14%,最新收盘价对应2022-24年动态PE为57/50/44倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动、行业竞争加剧、食品安全风险、茶饮业务增速不及市场预期风险。