宏观周度观察：美俄短期风险下降，市场聚焦定价美联储降息幅度

本周宏观观察

• 美国通胀数据：7月CPI同比+2.70%，环比+0.20%，略低于预期，但核心CPI同比增速达+3.1%，环比+0.3%；PPI同比+3.3%，环比+0.9%，创三年新高，显示关税通胀压力显现。核心商品CPI同比升至1.1%，服务分项对通胀推动明显。
• 美联储降息预期：市场聚焦9月降息幅度，降息仍为大概率事件，但通胀压力将限制降息空间，企业转嫁关税成本程度是关键因素。
• 财政政策：财政部推出“双贴息”政策（个人消费贷款及服务业贷款），与金融支持政策协同发力，提高财政资金效率，或推动公共资金乘数效应，下半年财政或更侧重结构性工具。
• 中国经济数据：7月社零同比增长3.7%，回落1.1个百分点，消费复苏动能减弱；1-7月固定资产投资同比增长1.6%，创年内新低，基建投资受极端天气影响放缓，制造业投资仍显疲弱但结构升级支撑长期增长；金融数据显示居民和企业信贷意愿不足，7月新增贷款转负。短期经济受“反内卷”、国补暂停等因素扰动，但年内5%增长目标仍可期。

国内重点事件及重要经济数据

• 物价水平：CPI、PPI数据发布。
• 工业生产：数据待补充。

海外重点事件及重要经济数据

• 美国：PPI高于预期，CPI持平，核心CPI走高；特朗普表示不会对黄金征收关税；财长称未来两三个月将与中方会面讨论贸易关系。
• 欧洲：无具体数据。
• 日韩：无具体数据。

下周重点数据/事件

• 美联储降息幅度仍是市场焦点，关税通胀传导效果将影响降息空间。美俄元首会晤短期地缘风险释放，后续需关注俄乌冲突及能源制裁进展。A股流动性充裕、政策利好，但短期存在回调风险，建议阶段性止盈；国债市场情绪偏弱，但央行呵护资金面，预计利率低位波动。