贵金属周报（黄金与白银）：美联储未来降息幅度预期有所收窄，俄乌冲突恶化担忧牵动地缘政治风险

美联储降息预期收窄：美联储11月降息25BP符合市场预期，但鲍威尔表示无需急于降息，引导市场预期12月降息概率降至六成，且上半年仅降息一次。未来降息幅度预期收窄，但俄乌冲突恶化短期支撑贵金属价格。

欧洲央行降息及政策：欧洲央行10月降息25BP至3.25%，APP以可预测速度下滑，PEPP再投资将持续至2024年底。欧元区和德国10月PMI及CPI数据高于预期，市场预期12月或仅降息25个基点。

英国央行政策及经济数据：英国央行11月降息25BP至4.75%，延续减持政府债券计划。英国10月PMI低于预期，CPI数据分化，市场预期12月难降息，2025年或仅降息2-3次。

日本央行政策及经济数据：日本央行7月加息后暂停加息，8月起减少国债购买规模。10月CPI持平预期但低于前值，市场预期12月难加息。

投资策略：短期贵金属价格受地缘政治风险支撑，建议短线轻仓逢低试多主力合约。关注伦敦金2450-2550附近支撑位及2650-2750附近压力位，沪金580-590附近支撑位及620-630附近压力位，伦敦银28-30附近支撑位及32-33附近压力位，沪银7400-7500附近支撑位及8000-8100附近压力位。

特朗普减税政策：特朗普减税政策未来十年或减少7.8万亿美元税收，平均每年减少7700亿美元。美国财政部发债需求及美联储放缓缩表政策影响市场流动性。

美国中长期国债收益率：美联储降息预期及财政赤字收缩预期引导收益率震荡趋降，资产端浮亏问题及商业地产债务风险缓解。美国中长期通胀预期有所升高，但马斯克政府可能缩减财政支出，使收益率震荡偏弱。

美国经济数据：美联储降息预期及特朗普政策引发“二次通胀”担忧，但财政支出缩减及传统能源支持或抑制通胀。美国商业银行贷款和租赁额环比下降，消费行业仍保持景气但消费者对价格敏感。MBA抵押贷款申请活动指数略升，但新屋和成屋销售数量环比下降。

国际金融市场：美国与德国10年期国债收益率差值高位震荡，欧元对美元汇率震荡偏弱。欧洲美元三个月期LIBOR与美国三个月期国债收益率差值处低位，市场流动性平稳。

黄金市场：黄金ETF指数波动率显著下降，COMEX黄金非商业多空持仓量比值环比下降，国外及国内黄金期货库存量增加。国内黄金期货价格溢价处于相对低位，建议关注“做多沪金，做空美金”的套利机会。

白银市场：COMEX白银期货非商业多空持仓量比值环比下降，iShare白银ETF持仓量增加。国内白银期货和现货价格溢价处于相对高位，建议暂时观望内外盘白银的套利机会。COMEX白银基差为正，上海白银基差为负，建议关注沪银基差的套利机会。

贵金属比值：伦敦LME和美国COMEX“金银比”介于近五年75-90%分位数，美联储降息幅度预期收窄和美国财政赤字收缩预期或使贵金属价格承压，但俄乌冲突恶化担忧支撑黄金避险属性，国内年底化债和突击投资消费支撑白银商品属性，建议上周“金银比”空单谨慎持有。伦敦和美国“金油比”介于近五年75-90%分位数，建议关注“金油比”的套利机会；“金铜比”已处相对高位，建议关注“金铜比”的套利机会。