贵金属周度报告：美联储降息预期加强，俄乌冲突延续，金价震荡上行

估值分析

• 黄金与其他品类相对估值：金价跳涨、银价跳涨，金银比、金油比、铜金比相对趋稳。

价格分析

• 黄银价格跳涨拉升。

持仓分析

• COMEX黄金持仓下降，COMEX银略有增加。

海外宏观分析

• 美国非农数据弱于预期，降息概率提升：2025年7月美国非农新增就业人数7.3万，低于预期，失业率上升至4.2%，5月和6月新增非农就业数据大幅向下修正。

库存分析

• COMEX、上期所库存双增加。

ETF分析

• 黄金ETF：近期海外ETF逐步回升。
• 白银ETF：变化较为平稳。

持仓分析（白银）

• 白银CFTC持仓：净多增加。

央行储备分析

• 中国央行连续第9个月增持黄金。

基差分析

• 金基差扩大，银基差收窄。

黄金市场回顾与短期展望

本周回顾

1. 美联储9月降息预期加强，俄乌冲突延续，COMEX金价震荡上行，重回3500美元/盎司以上。
   • 美国总统特朗普解雇美联储理事库克，挑战美联储独立性，点燃市场避险情绪。
   • 美国对乌出售价值8.25亿美元武器装备，背景为俄继续加强对乌攻击。
   • 美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普政府大部分全球关税政策违法。

短期展望

1. 美联储9月降息预期加强，助燃COMEX金价。
2. 特朗普对等关税违法判决可能促使美国贸易政策回归法治轨道，但后续政策仍需观察。

风险提示

• 美联储9月议息会议决议、特朗普关税政策违法性判决、俄乌军事冲突事态发展不确定性对国际金价产生影响。