周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率上升至80.33%，主要受中泰阜康、福建万华等装置开工负荷提升推动，产量维持同期高位。
- 需求：下游制品综合开工率维持弱势，处于同期最弱水平，部分企业因夏季高温停工放假，传统需求淡季叠加房地产行业低迷，订单不足，以刚需采购为主。出口方面等待海外需求旺季及印度9月反倾销结果。
- 库存：上周国内PVC社会库存环比增加4.51%，同比降低112.7%，企业库存环比减少3.11%，同比增加2.67%。下游订单不足导致社会库存累库明显。
- 观点：成本方面电石、乙烯价格弱稳，估值驱动不足。总体看V供需依旧维持弱势，黑色建材系短线走势反复。
- 策略：稳健型暂观望，激进型日内短线交易，V2601区间参考5000-5300。
产业链结构
- 期现市场：PVC 1-5价差延续走弱，5-9延续走强，整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局。9-1价差小幅走弱，主力合约基差小幅震荡。
- 供给端：
- PVC有效产能为2852万吨，上周产量48.11万吨，环比增加1.09%，同比增加10.80%。
- 电石法产能占比71.3%，上周产量34.17万吨，环比增1.67%，同比增加7.39%。
- 乙烯法产能占比28.7%，上周产量13.94万吨，环比持平，同比增加20.28%。
- 上游开工率80.33%，环比上升0.87个百分点，同比上升5.58个百分点。
- 需求端：
- 2025年1-6月PVC累计表观消费量1017.20万吨，同比降低3.03%。上周产销率164%，环比降低10个百分点，同比增加46个百分点。
- 下游制品综合开工率维持弱势，处于同期最弱水平，订单不足，以刚需采购为主。
- 2025年1-6月PVC累计出口196.05万吨，同比大增50.26%，6月当月环比下降明显。纯粉主要销往印度、越南、阿联酋等，铺地材料主要销往欧美地区，关税战背景下预计制品出口往美国继续萎缩。
- 房地产&基建：
- 2025年1-6月全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋新开工面积下降20%，新建商品房销售面积同比下降3.5%。7月以来核心城市继续优化房地产政策，预计下半年政策将推动市场止跌回稳。
- 6月基建投资增速放缓，下半年政府债券发行使用或进一步加快，新型政策性金融工具有望出台，支撑基建投资增速回升。
- 库存：
- 上周国内PVC社会库存81.16吨，环比增加4.51%，同比降低112.7%。企业库存32.67万吨，环比减少3.11%，同比增加2.67%。注册仓单量大幅增加。
- 估值：
- 兰炭价格弱稳，电石价格环比下调，乙烯价格环比小幅上涨，氯乙烯价格环比持稳，液碱价格环比小幅上涨，液氯价格环比小幅反弹。
- 外采电石法PVC亏损环比小幅减亏，同比偏低；乙烯法亏损环比扩大，处在同期最弱水平。山东氯碱生产毛利环比小幅反弹，同比偏高。
研究结论
- PVC供需依旧维持弱势，成本端估值驱动不足，短线走势反复。
- 下游需求受房地产行业低迷拖累，订单不足，以刚需采购为主。
- 出口方面等待海外需求旺季及印度反倾销结果。
- 库存方面社会库存累库明显，企业库存有所减少，但注册仓单量大幅增加。
- 下半年政策推动房地产市场止跌回稳，基建投资增速或回升。
