周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率升至79.46%，环比和同比均上升，总产能上升至2852万吨。
- 需求：下游制品综合开工率略有增加，但仍处同期最弱，主流管材开工率继续走弱，宏观房地产弱势拖累需求，订单不足，备货意愿低迷。印度需求淡季，关注9月反倾销公布情况。
- 库存：上周国内PVC社会库存环比增加7.50%，同比降低17.48%。下游对高价抵触，采购积极性不佳，上游集中交付前期订单导致厂库下降，但需求低迷导致社会库存增加。
- 观点：成本方面电石价格反弹但总体弱势，估值驱动不足。总体看PVC供需依旧维持弱势，黑色建材系走势有所分化。
- 策略：暂观望或日内短线交易，V2601区间参考5050-5300。
产业链结构
- 期现市场：PVC 1-5价差走弱，同比持稳；5-9价差震荡，同比偏低。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
- 供给端：
- PVC有效产能为2852万吨，上周产量47.59万吨，环比和同比均增加。
- 电石法产能占比71.3%，上周产量33.61万吨，环比和同比均略增。
- 乙烯法产能占比28.7%，上周产量13.98万吨，环比大幅增加，同比大增。
- 上周PVC上游开工率79.46%，环比和同比均上升，处在偏高位。
- 电石法PVC开工率78.65%，乙烯法PVC开工率81.49%，均处在同期高位。
- 需求端：
- 2025年1-6月PVC进口量累计12.43万吨，同比增加0.51%。
- 2025年1-6月PVC出口196.05万吨，同比大增50.26%，6月当月环比下降明显。
- 2025年1-6月中国PVC铺地材料出口209万吨，同比降低11.14%。
- 房地产&基建：2025年1-6月全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋新开工面积下降20%，房屋竣工面积下降14.8%。基建投资增速放缓，但下半年或有望回升。
库存
- 上周国内PVC社会库存（41家）77.66万吨，环比增加7.50%，同比降低17.48%。
- 企业库存33.72万吨，环比减少2.35%，同比增加12.66%。
- 注册仓单量继续增加。
估值
- 兰炭&电石：上周兰炭价格持稳，同比偏低；电石价格环比大幅上调，乌海地区主流价报2350元/吨。
- 乙烯&氯乙烯：上周乙烯和氯乙烯价格环比均持稳，同比偏低。
- 液碱&液氯：上周液碱价格环比小幅下调，同比略偏高；液氯价格环比小幅反弹，同比走高。
- PVC利润：上周外采电石法PVC亏损环比扩大，同比偏低；乙烯法亏损环比小幅走阔，处在同期最弱水平。
- 氯碱利润：上周山东氯碱生产毛利环比小幅反弹，同比偏高。
