业务投放快速增长，利差提升资产质量稳健

公司2025H1实现营收30.1亿元，同比增长15%；归母净利润15.6亿元，同比增长9%。加权平均ROA为1.06%，ROE为6.34%，同比分别下降0.07个百分点和1.36个百分点。单季度来看，25Q2营收14.6亿元，同比下降5%；归母净利润7.9亿元，同比增长10%。

核心观点与关键数据：

1. 资产规模与净利息收入增长：公司资产规模同比增长18%，达到1568.1亿元；应收租赁款余额同比增长17%。净利息收入同比增长19%，达到30.4亿元。租赁业务净利差同比提升0.03个百分点至3.71%。公司业务板块包括高端装备、清洁能源、交通运输三大百亿级板块，形成“3+N”业务格局，并通过“厂商租赁+区域直销+股东协同”模式稳健扩张。
2. 风险与资产质量：减值计提同比增长37%，主要由于收入增长低于减值计提增长。关注类资产余额同比下降0.5%，不良率保持稳定在0.91%。拨备覆盖率小幅下滑至401.49%，但仍处于较高水平。
3. 收入结构：经营租赁收入同比增长2%，达到0.6亿元；手续费及佣金净收入亏损扩大至-1.2亿元，拖累总营收增速。
4. 杠杆与分红：杠杆倍数6.4倍，同比下降0.9倍（主要因可转债转股增加权益），环比上升0.5倍（主要因分红减少权益）。当前股息率-TTM为4.62%，公司拟中期分红，频次增加。

研究结论与投资建议： 公司融资租赁规模扩张好于预期，但减值计提高于预期。上调2025-2026年营业总收入预测至62.61/69.02亿元，EPS预测调至0.56/0.62元，并增加2027年预测值0.67元。对应2025年8月15日收盘价，PE分别为10.45/9.47/8.70倍。维持“增持”评级。

**风险提示：**不良率上升、利率波动、融资租赁需求下降、流动性风险。