信贷投放强劲，资产质量稳健

证券研究报告 金融公司|公司点评|江苏银行（600919） 信贷投放强劲，资产质量稳健 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月17日 证券研究报告 |报告要点 江苏银行发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入416.25亿元，同比+7.16%。实现归母 净利润187.31亿元，同比+10.05%。 |分析师及联系人 刘雨辰 SAC：S0590522100001 陈昌涛 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 金融公司|公司点评 2024年08月17日 江苏银行(600919) 信贷投放强劲，资产质量稳健 行业： 银行/城商行Ⅱ 投资评级：买入（维持） 当前价格：7.67元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)18,351.32/18,351.32 流通A股市值(百万元) 140,754.66 每股净资产(元) 12.15 资产负债率(%) 92.25 一年内最高/最低(元) 8.45/6.36 股价相对走势 江苏银行 20% 沪深300 7% -7% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《江苏银行（600919）：整体延续以量补价，拨备计提维持高位》2024.05.09 2、《江苏银行（600919）：转债完成转股，业绩维持高增》2023.10.29 扫码查看更多 事件 江苏银行发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入416.25亿元，同比+7.16% 实现归母净利润187.31亿元，同比+10.05%。 整体业绩表现稳健，利润维持双位数增长 2024H1公司营业收入、归母净利润分别同比+7.16%、+10.05%，增速较2024Q1分别-4.56pct、+0.03pct。整体来看，公司利息净收入、中收边际上均有改善。2024H1公司利息净收入、手续费及佣金净收入分别同比+1.76%、+11.30%，较2024Q1分别+2.54pct、+28.12pct。公司营收增速边际下行，主要系公允价值变动损益增速明显下行。2024H1公司实现公允价值变动损益20.46亿元，同比-16.92%，增速较2024Q1-271.79pct。公司利润增速小幅提升，主要系拨备反哺力度有所提升。 2024H1公司拨备计提对利润的贡献度为3.95%，较2024Q1提升+6.24pct。 息差业务以量补价，存款活期率有所提升 2024H1江苏银行利息净收入同比+1.76%，较2024Q1+2.54pct。利息净收入增速边际提升，主要系二季度公司信贷投放较为强劲。从信贷投放来看，截至2024H1末，江苏银行贷款余额为2.05万亿元，同比+17.61%。从新增贷款来看，2024Q2江苏银行新增贷款1499亿元，净新增贷款规模环比2024Q1+1321.49%。其中新增对公贷款1190亿元，占新增贷款的79.43%。其中，制造业、租赁和商务服务业信贷增长较快。截至2024H1末，公司制造业、租赁和商务服务业的贷款余额分别为3079亿元、3258亿元，同比分别+31.28%、+32.20%。零售方面，2024H1末，公司个人按揭贷款为2440.90亿元，较期初-0.25%，预计主要系提前还贷仍存。从净息差来看，江苏银行2024H1净息差为1.90%，较2023年-8BP。净息差边际收窄，主要仍系资产端拖累。2024H1江苏银行贷款平均收益率为4.98%，较2023年-20BP资产端收益下滑预计主要仍系有效融资需求不足。负债端成本有所改善，2024H1公司存款平均成本率为2.18%，较2023年-15bp。存款成本下调，一方面受益于多次存款挂牌利率下调，另一方面也受益于存款结构改善。截至2024H1末，公司活期存款率为27.90%，较2023年末小幅+0.20pct。 资产质量稳中向好 截至2024H1末，公司不良率、关注率分别为0.89%、1.40%，较2024Q1末分别-2bp、+3bp。动态来看，不良生成率压力有所提升。2024H1公司不良净生成率为 1.41%，较2023年+31bp，预计主要压力来源于个人贷款以及小微贷款等。拨备方面，截至2024H1末，江苏银行拨备覆盖率为357.20%，较2024Q1末-32.33pct，整体风险抵补能力充足。资本方面，截至2024H1末，江苏银行核心一级资本充足率为8.99%，较2024Q1末-19bp，主要系二季度信贷投放较多。后续随着监管引导金融机构放弃规模情结，银行有望转入高质量发展，资本消耗情况有望得到改善 盈利预测与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为827.14/956.90/1080.53亿元，同比分别+11.33%/+15.69%/+12.92%，3年CAGR为13.30%；归母净利润分别为325.57/398.80/454.86亿元，同比增速分别为+13.24%/+22.49%/+14.06%，3年 CAGR为16.52%。考虑到强大的信贷投放能力与显著区位优势，维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 70,570 74,293 82,714 95,690 108,053 增速（同比） 10.66% 5.28% 11.33% 15.69% 12.92% 归母净利润（百万元） 25,386 28,750 32,557 39,880 45,486 增速（同比） 28.90% 13.25% 13.24% 22.49% 14.06% EPS（元/股） 1.60 1.48 1.45 1.94 2.32 BVPS（元/股） 11.23 11.47 13.78 14.29 14.68 PE（A股） 5.29 5.69 5.83 4.34 3.63 PB（A股） 0.75 0.74 0.61 0.59 0.57 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月16日收盘价 1.风险提示 稳增长不及预期。公司主营业务存在一定顺周期性，若稳增长不及预期，会对公司业务经营产生一定影响。 资产质量恶化。资产质量是金融机构最为关键的底线，若资产质量恶化，会导致金融机构出现较大风险。 监管政策转向。金融为严监管行业，若监管政策转向，会对公司经营产生较大影响。 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及存放中央银行款项 142,570 154,238 177,581 201,964 229,695 存放同业及其他金融机构款项 44,125 36,969 71,033 80,786 91,878 拆出资金 69,657 97,341 86,818 98,738 112,295 买入返售金融资产 4,620 7,024 15,785 17,952 20,417 发放贷款和垫款 1,556,171 1,835,972 2,100,611 2,351,248 2,640,005 交易性金融资产 377,571 421,180 434,088 493,691 561,477 债权投资 517,641 553,004 789,251 897,619 1,020,867 其他债权投资 158,751 254,668 236,775 269,286 306,260 资产合计 2,980,295 3,403,362 3,946,253 4,488,096 5,104,336 向中央银行借款 186,675 222,191 236,775 269,286 306,260 同业及其他金融机构存放款项 196,071 293,585 284,130 323,143 367,512 拆入资金 102,060 151,206 122,334 139,131 158,234 卖出回购金融资产款项 93,277 94,327 53,274 60,589 68,909 吸收存款 1,658,678 1,914,948 2,088,080 2,338,038 2,627,653 负债合计 2,764,863 3,144,246 3,676,123 4,210,274 4,820,627 股本 14,770 18,351 14,770 14,770 14,770 其他权益工具 42,763 39,975 59,975 59,975 59,975 盈余公积 26,519 31,179 36,063 37,161 38,002 一般风险准备 42,028 47,031 51,915 53,013 53,854 未分配利润 53,860 63,799 70,954 76,261 80,323 归属于本行股东的权益 208,633 250,410 263,542 271,046 276,790 少数股东权益 6,799 8,706 6,589 6,776 6,920 股东权益合计 215,431 259,116 270,130 277,822 283,710 负债和股东权益合计 2,980,295 3,403,362 3,946,253 4,488,096 5,104,336 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 70,570 74,293 82,714 95,690 108,053 利息净收入 52,264 52,645 63,451 74,259 83,737 利息收入 115,707 125,972 141,816 155,844 171,790 利息支出 (63,443) (73,328) (78,365) (81,585) (88,054) 手续费及佣金净收入 6,252 4,276 5,603 5,744 6,592 手续费及佣金收入 6,882 6,208 6,592 6,757 7,755 手续费及佣金支出 (630) (1,932) (989) (1,014) (1,163) 投资收益 10,500 12,121 12,115 14,047 15,976 公允价值变动损益 148 3,820 695 790 898 营业支出 (37,896) (35,541) (41,664) (45,394) (50,679) 业务及管理费 (17,307) (17,826) (16,543) (19,138) (21,611) 信用减值损失 (19,676) (16,576) (24,211) (25,207) (27,887) 营业利润 32,674 38,753 41,051 50,296 57,374 利润总额 32,629 38,694 41,101 50,346 57,424 减：所得税费用 (6,277) (8,681) (7,398) (9,062) (10,336) 净利润 26,352 30,013 33,703 41,284 47,087 归属于母公司股东的净利润 25,386 28,750 32,557 39,880 45,486 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月16日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市