医药生物行业深度报告：港股创新药：创新突破奠定高增长，出海拓疆重塑新估值

核心观点

• 本轮创新药牛市由出海驱动：与2021年以国内商业化为核心驱动力不同，2025年以来医药牛市由创新药出海驱动，产业升级是关键支撑。
• 港股创新药板块估值低：中证香港创新药指数市盈率处于历史低位，预计热门公司将于2025-2027年扭亏为盈，投资属性凸显。
• 创新药产业已现拐点：政策和研发两端厚积薄发，FIC数量覆盖度提升，双抗类管线占比近半，广受全球学术界认可。
• BD出海预期全面打开：中国创新药管线数量及质量突破，MNC更新管线布局需求强烈，中国成为海外药企首选地，2024年授权交易额达519亿美元。
• 政策更新助力行业发展：《全链条支持创新药发展实施方案》出台，医保与商保发力改善支付能力，市场规模快速扩张。

关键数据

• 中证香港创新药指数市盈率：36.93（PE，TTM），4.12（PB，LF），均低于中证创新药产业指数。
• 中证香港创新药指数区间收益率：60.87%，年化收益率6.41%。
• H股创新药公司总营收CAGR：24.91%。
• H股创新药公司总归母净利润：2024年35亿元，2021年亏损305亿元。
• 中国创新药FIC数量覆盖度：40%（美国为53%）。
• 2025年ASCO大会中国公司报告占比：184项ADC管线相关研究，其中89项来自中国（约48.4%）。
• 2024年中国license-out交易数量：94笔，金额519亿美元。
• 中国创新药市场规模测算（2024-2030年）：预计2030年突破20000亿人民币，CAGR=24.1%。

研究结论

• 港股创新药板块估值低，投资属性凸显，有望享受更高估值。
• 创新药企业业绩有望实现扭亏为盈，行业进入“造血可持续”新阶段。
• 中国创新药出海已成大势，BD交易活跃，市场规模快速扩张。
• 政策支持和出海突破，中国创新药市场产业逻辑向上，未来发展空间广阔。
• 广发中证香港创新药ETF具备港股通+ETF场内双重优势，适合中长期科技医药轮动配置。

产品介绍

• 广发中证香港创新药ETF（513120.SH）紧密跟踪中证香港创新药指数，涵盖Biotech、CXO等创新药上下游产业链，具备流动性优势和便捷的跨境投资渠道。