医药生物行业2025年投资策略：关注国内低估值优质公司及创新药出海机会

医药行业整体增长情况及政策分析

• 医药行业整体增长乏力，仿制药受集采和医保谈判影响明显，创新药成为推动增长的关键。
• 国家医保药品目录调整新增91种药品，平均降幅63%，其中38个为创新药。
• DRG政策通过打包收费控制医疗费用，促进真正有临床疗效的创新药推广。
• 创新药医保支出占比提升空间广阔，国内医保资金面临压力，但结构有机会。

医药行业出海的必要性及广阔前景

• 出海必要性：国内出生人口减少导致医保资金压力，美国医疗支出高，中国创新药价格体系相对较低。
• 出海可行性：亚盛医药、和誉医药、石药集团出海BD成功，市场广阔。
• 中国创新药对外授权逐步增长，2023年授权数量96个，金额856亿美元。

值得关注的新兴领域

• CAR-T：治疗潜力大、活细胞、适应性，临床优势明显，全球市场规模预计2024年达66亿美元。
• XDC：RDC在临床上具有精准靶向、强杀伤力、无创性高、准确性高等优势，未来发展前景广阔。

港股医药行业估值情况

• 恒生香港上市生物科技指数市销率0.93，处于5年低位，行业指数及估值处于低位，未来行业分化明显。

投资策略及重点公司分析

• 关注：创新药研发前沿技术公司（和誉-B、亚盛医药-B、科济药业-B、康方生物）、合作研发及商业化公司（康哲药业、远大医药）、价值低估药企（联邦制药）、中药企业（神威药业）。
• 重点公司：
  • 和誉-B：与小分子肿瘤精准治疗和小分子肿瘤免疫治疗领域的小分子药物为主，与Merck签署许可协议，匹米替尼疗效显著。
  • 康哲药业：4款创新药纳入医保，研发效率高，芦可替尼乳膏有望成为首个经NMPA批准用于白癜风复色的处方药。
  • 远大医药：拥有5大技术平台和8大研发中心，141个在研项目，创新产品逐步上市，业绩增速预计维持20%左右。
  • 亚盛医药-B：与武田签署独家选择权协议，奥雷巴替尼和APG-2575研发进展顺利。
  • 联邦制药：研发平台布局全面，中间体和动保业务增长显著，胰岛素和减重领域新药获批临床。

风险提示

• 研发进度可能不及预期、集采及医保谈判风险、产品价格可能下降风险、创新药出海进度不及预期。