医药生物行业周报：估值底部，当期看超跌反弹，短期布局23Q4业绩超预期，中长期布局创新&出海

信达证 估值底部当期看超跌反弹，短期布局23Q4业绩超预期，中长期布局创新&出海 医药生物行业周报 2024年1月23日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 曹佳琳医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 联系电话：15112098939 邮箱：caojialin@cindasc.com 史慧颖医药行业分析师 执业编号：S1500523080003 联系电话：18217132561 邮箱：shihuiying@cindasc.com 吴欣医药行业分析师 执业编号：S1500523050001 联系电话：15821927090 邮箱：wuxin@cindasc.com 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 估值底部，当期看超跌反弹，短期布局23Q4业绩超预期，中长期布局创新&出海 2024年1月23日 本期内容提要: 上周市场表现：上周医药生物板块收益率为-3.31%，板块相对沪深300收益率为-2.97%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第15。6个子板块中，跌幅最大为化学制药，跌幅4.19%（相对沪深300：-3.85%）。 核心观点：过去一个月医药跌幅7.36%，跑输沪深300指数6.52个百分点；显著跑输大盘指数，我们认为当期估值底部，建议短期逐步加仓布局超跌反弹及23Q4业绩超预期，中长期布局创新&出海资产。 2023Q4业绩有望超预期+24年估值性价比个股：①康复医疗设备板块受益于医疗机构DRGs改革，需求景气，23Q4业绩有望略超市场预期，关注翔宇医疗、诚益通、伟思医疗。②连锁药店板块受益于门诊统筹医保结算服务，23Q4预计相关个股有望实现收入持平（22Q4高基数），此外24Q1门诊统筹对接的增量有望加速业绩增长，建议关注益丰药房、老百姓、大参林、健之佳；③血制品（静丙涨价）、流感（23Q4流感高发）&带疱疫苗（带疱疫苗销售开始上量）有望略超市场预期，建议关注天坛生物、派林生物、华兰生物、百克生物。④山东药玻、康德莱、维力医疗、振德医疗等出口占比较大企业，下游客户降低库存尾声，当期估值性价比突出。⑤商业企业估值过低，看好九州通受益于处方外流及院外CSO业务发力；柳药集团从批发业务发展为工业+批零一体化；⑥CXO估值整体底部，建议关注以海外客户为主的药明康德和细分领域龙头公司普蕊斯、百诚医药。 中长期拥抱创新和出海+国内老龄化受益资产：①高端医疗器械设备企业创新成果频出，海外出口加速，建议关注迈瑞医疗、华大智造、海泰新光；②体外诊断企业借力疫情拓展海外市场，集采背景下龙头企业或将受益于行业集中度提升和进口替代，建议关注新产业、万孚生物、迪瑞医疗、安图生物。③医疗耗材中微创介入手术受益于国内人口老龄化和出海加速，建议关注南微医学；④国内生物类似药效率及成本优势明显，契合海外医保控费需求，生物类似药迎出海机遇，建议关注百奥泰、复宏汉霖、健友股份、科兴制药。⑤创新药企业渐入收获期，建议关注重磅产品实现商业化上量的企业，建议关注信达生物、先声药业。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；门店拓展不及预期；处方外流不及预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态3 1.2本周核心观点3 1.3本周细分方向观点5 2.医药板块走势与估值6 3.行情跟踪7 3.1行业月度涨跌幅7 3.2行业周度涨跌幅8 3.3子行业相对估值8 3.4子行业涨跌幅8 3.5医药板块个股周涨跌幅9 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值11 5.行业及公司动态12 表目录 表1：上周周观点部分个股2023-25年IFinD一致盈利预测及估值3 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）6 表3：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态11 表4：近期行业重要政策和要闻梳理12 表5：近期行业要闻梳理12 表6：周重要上市公司公告12 图目录 图1：医药生物指数走势6 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）7 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）7 图4：医药生物板块一月涨幅排序7 图5：医药生物板块一周涨幅排序8 图6：细分子行业一年涨跌幅8 图7：细分子行业PE（TTM）8 图8：细分子行业周涨跌幅9 图9：细分子行业月涨跌幅9 图10：医药板块个股上周表现(A股）10 1.医药行业周观点 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态 上周医药生物板块收益率为-3.31%，板块相对沪深300收益率为-2.97%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第15。6个子板块中，跌幅最大为化学制药，跌幅4.19%（相对沪深300：-3.85%）。 近一个月医药生物板块收益率为-7.36%，板块相对沪深300收益率为-6.52%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第26。6个子板块中，跌幅最大的为生物制品，跌幅10.88%（相对沪深300：-10.04%）。 1月15日，国务院办公厅下发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》（国办发〔2024〕1号），《意见》提出4个方面26项举措，这是我国首个以“银发经济”命名的政策文件。 1月18日，山东省医保局发布《关于做好部分药品集中采购中选结果下一年度采购工作的通知》，该通知明确山东省在2024年内将开展188个�批集采中选品种以及15个中成药集采品种的接续采购。 1月18日至19日，2024年全国医疗器械监督管理工作会议在京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中全会精神，落实全国药品监管工作会议部署，总结2023年工作，分析当前形势，部署2024年重点任务。 1.2本周核心观点 投资思路：过去一个月医药跌幅7.36%，跑输沪深300指数6.52个百分点；显著跑输大盘指数，我们认为当期估值底部，建议短期逐步加仓布局超跌反弹及23Q4业绩超预期，中长期布局创新&出海资产。 2023Q4业绩有望超预期+24年估值性价比个股：①康复医疗设备板块受益于医疗机构DRGs改革，需求景气，23Q4业绩有望略超市场预期，关注翔宇医疗、诚益通、伟思医疗。②连锁药店板块受益于门诊统筹医保结算服务，23Q4预计相关个股有望实现收入持平（22Q4高基数），此外24Q1门诊统筹对接的增量有望加速业绩增长，建议关注益丰药房、老百姓、大参林、健之佳；③血制品（静丙涨价）、流感（23Q4流感高发）&带疱疫苗 （带疱疫苗销售开始上量）有望略超市场预期，建议关注天坛生物、派林生物、华兰生物、百克生物。④山东药玻、康德莱、维力医疗、振德医疗等出口占比较大企业，当期估值性价比突出。⑤商业企业估值过低，看好九州通受益于处方外流及院外CSO业务发力；柳药集团从批发业务发展为工业+批零一体化；⑥CXO估值整体底部，以海外客户为主的药明康德和以细分领域的普蕊斯、百诚医药。 中长期拥抱创新和出海+国内老龄化受益资产：①高端医疗器械设备企业创新成果频出，海外出口加速，建议关注迈瑞医疗、华大智造、海泰新光；②体外诊断企业借力疫情拓展海外市场，集采背景下龙头企业或将受益于行业集中度提升和进口替代，建议关注新产业、万孚生物、迪瑞医疗、安图生物。③医疗耗材中微创介入手术受益于国内人口老龄化和出海加速，建议关注南微医学；④国内生物类似药效率及成本优势明显，契合海外医保控费需求，生物类似药迎出海机遇，建议关注百奥泰、复宏汉霖、健友股份、科兴制药。⑤创新药企业渐入收获期，建议关注重磅产品实现商业化上量的企业，建议关注信达生物、先声药业。 风险因素:改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；门店拓展不及预期；处方外流不及预期；市场竞争加剧。 表1：上周周观点部分个股2023-25年IFinD一致盈利预测及估值 主线 股票代码 公司简称 收盘价& 总市值币 收盘价 总市值 一致预测净利润（百万，币种均为 一致预测PE （元） （亿元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 积极拥抱创新和出海 300760.SZ 迈瑞医疗 CNY 275.50 3340.28 116.30 140.42 169.09 28.72 23.79 19.75 688114.SH 华大智造 CNY 78.00 324.20 -0.12 1.52 3.51 -2645.15 213.05 92.42 688677.SH 海泰新光 CNY 49.35 60.03 1.83 2.53 3.24 32.75 23.77 18.54 300832.SZ 新产业 CNY 72.94 573.10 16.45 21.20 27.14 34.83 27.03 21.12 300482.SZ 万孚生物 CNY 26.85 119.35 5.34 6.75 8.62 22.37 17.67 13.84 300396.SZ 迪瑞医疗 CNY 25.25 69.36 3.27 4.39 5.87 21.19 15.80 11.82 688351.SH 微电生理 CNY 21.24 99.96 0.20 0.49 0.92 496.82 205.79 109.12 688108.SH 赛诺医疗 CNY 9.55 39.16 -0.53 0.15 0.79 -73.35 263.88 49.64 688029.SH 南微医学 CNY 82.00 154.03 4.89 6.32 8.18 31.51 24.39 18.83 688581.SH 安杰思 CNY 113.85 65.89 1.98 2.60 3.31 33.23 25.35 19.93 688177.SH 百奥泰 CNY 35.91 148.70 -3.60 -0.28 3.46 -41.30 -522.24 43.01 603707.SH 健友股份 CNY 13.76 222.45 8.69 14.38 18.58 25.59 15.47 11.97 老龄化及政策带来需求景气的资产 688580.SH 伟思医疗 CNY 50.78 34.85 1.53 1.99 2.51 22.71 17.54 13.86 300430.SZ 诚益通 CNY 11.44 31.25 1.71 2.26 2.87 18.32 13.86 10.91 603939.SH 益丰药房 CNY 38.16 385.64 14.66 18.22 22.41 26.31 21.16 17.21 603883.SH 老百姓 CNY 28.90 169.05 9.54 11.64 13.89 17.72 14.52 12.17 603233.SH 大参林 CNY 23.97 272.99 13.20 16.59 20.45 20.68 16.45 13.35 002727.SZ 一心堂 CNY 19.73 117.59 10.99 12.96 15.00 10.70 9.07 7.84 605266.SH 健之佳 CNY 54.33 70.00 4.17 5.23 6.49 16.78 13.38 10.78 600998.SH 九州通 CNY 6.73 263.07 24.54 28.41 33.27 10.72 9.26 7.91 002223.SZ 鱼跃医疗 CNY 33.01 330.92 23.67 22.25 25.84 13.98 14.87 12.81 603987.SH 康德莱 CNY 7.93 34.97 2.92 3.58 4.40 11.98 9.78 7.95 300122.SZ 智飞生物 CNY 48.