食品饮料行业周报：龙头经营稳中向好，业绩窗口期看好alpha标的兑现度

核心观点与投资建议

• 白酒行业：市场已对白酒企业二季报形成预期，短期内EPS出清有助于缓解市场对表观不确定性的担忧，并为中期行业景气改善时的成长性提供预期。7月下旬以来，部分区域消费场景环比改善，动销下滑幅度收窄。预计动销拐点先于价盘拐点，中秋国庆将成为检验拐点的窗口。中期渠道库存去化有限，降库存和回款情绪谨慎，若旺季能明显去化库存，价盘压力将得到释放。建议关注高端酒（贵州茅台、五粮液）、山西汾酒、稳健区域龙头，以及泛全国化名酒（古井贡酒、泸州老窖）。
• 啤酒行业：低基数背景下已至旺季，餐饮现饮需求稳步修复，酒企加码非即饮渠道布局。预计旺季估值上浮空间可观，中报业绩平稳兑现，利润端有弹性。
• 黄酒行业：头部品牌提价形成合力，竞争格局趋缓。大单品化趋势成型，高端化培育成为共识，头部酒企加大营销投入。中期关注产业趋势变化和新品年轻化培育。
• 休闲零食：魔芋等大单品持续驱动，新渠道加速开店，行业高景气度。推荐盐津铺子、卫龙美味，关注劲仔食品。
• 软饮料：高温催化需求改善，健康化、功能性饮料渗透持续，景气度拐点向上。推荐东鹏饮料、农夫山泉，关注百润股份。
• 调味品：下游餐饮需求平淡，居民端结构升级放缓，景气度底部企稳。推荐安琪酵母，关注颐海国际。

关键数据

• 白酒：2025年6月白酒产量同比-6.5%，飞天茅台批价环比下降。
• 乳制品：2025年1-6月奶粉进口量同比+4.6%，进口金额同比+16.4%。
• 啤酒：2025年1-6月啤酒进口数量同比+2.2%。
• 社会消费品零售总额：7月同比增长3.7%，1-7月同比增长4.8%，烟酒类零售总额同比+5.2%。

研究结论

• 白酒行业处于底部区域，动销、价盘、政策端均有改善预期，建议关注高端酒和区域龙头。
• 啤酒行业景气度底部企稳，旺季估值上浮空间可观。
• 黄酒行业竞争格局趋缓，中期关注产业趋势变化。
• 休闲零食、软饮料、调味品行业景气度分化，分别推荐相应板块龙头。