食品饮料行业周报：正值业绩窗口期，推荐围绕兑现度及经营逻辑布局

投资建议： 白酒板块：本周白酒板块反弹幅度居前，主要系内需及地产政策催化，其中板块内部看反弹居前的均为当下Q2增长 预期仍不错、经营逻辑相对较顺的酒企，与之对应的是顺周期属性更强但当下业绩预期较弱的标的反弹幅度居后。我们预计市场对确定性、延续性的追逐仍会延续，当下酒企的发展思路可以是“查漏补缺”、完善产品矩阵或提升区域渗透率，也可以是分化中的价位景气红利。 从基本面的角度看，近期飞天茅台批价表现强势，散瓶/原箱批价2400+/2700元，回顾近几年批价复盘，临近中秋前的淡季飞天茅台批价伴随需求由淡转旺会有阶段性回升，差异的是今年回升来得更早，我们预计与当下酒企对批发及直营等渠道控量相关。周内公司也披露上半年业绩，24Q2实现营业总收入369.7亿元，同比+17.0%；归母净利176.3亿元，同比16.1%，均超市场预期。其中，公司拟定了《2024-2026年度现金分红回报规划》，期内现金分红比例不低于75%，是当下白酒板块现金分红水平最高的酒企，24E股息率约3.6%，已是不错性价比的生息资产。相较于22-23年特别分红，可预期的、持续性强的、幅度较高的分红顺应当下市场对分红股息逻辑的青睐，应享受确定性溢价，同时在行业内做表率。 但伴随近期飞天茅台批价回暖，市场对茅台及其他白酒企业无论是双节动销表现、价格表现、后续业绩兑现预期等担忧并未有明显改善。低预期下仍建议把握板块低位配置性价比，短期预计内需改善思路的市场关注仍存、自上而下对政策的期许仍存，白酒自身基本面反馈在由淡转旺过程中会少有边际风险。当下推荐围绕业绩预期布局，结合估值水平及经营发展逻辑的市场认可度，推荐高端酒、山西汾酒及区域内强势标的；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。 休闲食品：近期小零食企业陆续发布业绩，Q2淡季需求疲软影响下，收入和业绩增长具备韧性。展望H2，我们认为 基数提升已是客观事实，但随着节假日需求集中释放，环比Q2预计有所改善，各家仍能实现稳健的收入增长。从利润端来看，目前各家也在积极针对采购和供应链优化、实行差异化的产品和渠道组合策略，叠加今年多数成本处于下行周期，有望对冲竞争带来的降价压力，仍看好利润率同比改善。持续关注估值调整到位、旺季有望借助渠道和单品优势超预期的盐津、劲仔。 调味品：行业受餐饮需求拖累，7月整体需求依旧承压，龙头表现具备韧性。从企业角度来看，近期更加关注动销改 善及库存良性，多数企业库存环比有下降趋势。我们认为H2多数企业具备低基数红利，叠加旺季到来动销有望提速。叠加成本端利好，净利率亦有望改善。我们看好后续供给格局不断集中优化、产品升级趋势延续，建议关注中炬、酵母边际改善。 软饮料：Q2软饮消费大省雨水天气较多，行业旺季动销不及预期，但主打性价比+第二曲线的东鹏仍表现亮眼。行业 传统品类价格竞争加剧、新兴品类爆发力强的特征。我们仍看好具备渠道、品牌、性价比优势的龙头，跑马圈地享受行业扩容红利，推荐具备确定性的龙头东鹏，建议关注百润H2新品上市。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：正值业绩窗口期，推荐围绕兑现度及经营逻辑布局3二、本周行情回顾4三、食品饮料行业数据更新7四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选84.2行业要闻84.3近期上市公司重要事项8 五、风险提示9 图表目录 图表1：本周行情4图表2：周度申万一级行业涨跌幅4图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅5图表4：申万食品饮料指数行情5图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8图表14：啤酒进口数量（万千升）与均价（美元/千升）8图表15：近期上市公司重要事项8 一、周观点：正值业绩窗口期，推荐围绕兑现度及经营逻辑布局 白酒板块 本周白酒板块反弹幅度居前，主要系内需及地产政策催化，其中板块内部看反弹居前的均为当下Q2增长预期仍不错、经营逻辑相对较顺的酒企，与之对应的是顺周期属性更强但当下业绩预期较弱的标的反弹幅度居后。我们预计市场对确定性、延续性的追逐仍会延续，当下酒企的发展思路可以是“查漏补缺”、完善产品矩阵或提升区域渗透率，也可以是分化中的价位景气红利。 从基本面的角度看，近期飞天茅台批价表现强势，散瓶/原箱批价2400+/2700元，回顾近几年批价复盘，临近中秋前的淡季飞天茅台批价伴随需求由淡转旺会有阶段性回升，差异的是今年回升来得更早，我们预计与当下酒企对批发及直营等渠道控量相关。 周内公司也披露上半年业绩：24H1实现营业总收入834.5亿元，同比+17.6%；归母净利 417.0亿元，同比+15.9%。24Q2实现营业总收入369.7亿元，同比+17.0%；归母净利176.3亿元，同比16.1%，均超市场预期。其中，公司拟定了《2024-2026年度现金分红回报规划》，期内现金分红比例不低于75%，是当下白酒板块现金分红水平最高的酒企，24E股息率约3.6%，已是不错性价比的生息资产。相较于22-23年特别分红，可预期的、持续性强的、幅度较高的分红顺应当下市场对分红股息逻辑的青睐，应享受确定性溢价，同时在行业内做表率。 但伴随近期飞天茅台批价回暖，市场对茅台及其他白酒企业无论是双节动销表现、价格表现、后续业绩兑现预期等担忧并未有明显改善。低预期下仍建议把握板块低位配置性价比，短期预计内需改善思路的市场关注仍存、自上而下对政策的期许仍存，白酒自身基本面反馈在由淡转旺过程中会少有边际风险。 当下推荐围绕业绩预期布局，结合估值水平及经营发展逻辑的市场认可度，推荐高端酒、山西汾酒及区域内强势标的；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。 大众品板块 休闲食品：近期小零食企业陆续发布业绩，Q2淡季需求疲软影响下，收入和业绩增长具备韧性。展望H2，我们认为基数提升已是客观事实，但随着节假日需求集中释放，环比Q2预计有所改善，各家仍能实现稳健的收入增长。从利润端来看，目前各家也在积极针对采 购和供应链优化、实行差异化的产品和渠道组合策略，叠加今年多数成本处于下行周期，有望对冲竞争带来的降价压力，仍看好利润率同比改善。持续关注估值调整到位、旺季有望借助渠道和单品优势超预期的盐津、劲仔。 本周盐津铺子公布半年报业绩，24Q2实现营收12.36亿元，同比+23.44%，实现归母净利润1.6亿元，同比+19.11%，扣非归母净利润1.35亿元，同比+1.58%，业绩落在预告中枢。 分渠道看，24H1经销/电商/直营KA渠道销售额分别为17.70/5.80/1.08亿元，同比 +35.07%/+48.41%/-43.58%。经销渠道高增主要系零食专营表现超预期，电商渠道仍以爆品策略为核心，借助抖音快速放量。分产品看，魔芋和鹌鹑蛋借助副品牌优势，大单品地位稳固，全年破5亿元可期。同期高基数+股权激励费用扰动，净利率略有承压，24Q2为12.93%，同比-0.47pct，环比-0.12pct。 新渠道红利延续，叠加供应链不断优化，全年业绩兑现置信度强。收入端，我们仍看好零食量贩、电商、定量流通等多渠道贡献增量。利润端，公司积极布局上游产业链，成本把控能力优于同行竞品。随着供应链效率增强，规模效应显现，看好中长期利润率抬升空间。 调味品：行业受餐饮需求拖累，7月整体需求依旧承压，龙头表现具备韧性。从企业角度来看，近期更加关注动销改善及库存良性，多数企业库存环比有下降趋势。我们认为H2多数企业具备低基数红利，叠加旺季到来动销有望提速。叠加成本端利好，净利率亦有望 改善。我们看好后续供给格局不断集中优化、产品升级趋势延续，建议关注中炬、酵母边际改善。 1、本周安琪酵母公布半年度业绩，24Q2实现营收36.92亿元，同比+11.31%；实现归母净利润3.72亿元，同比+17.65%；扣非归母净利润3.01亿元，同比+7.32%，扣非略超预期。 24Q2主业收入同比+12.24%，较Q1明显提速。分区域看，24Q2国内/国外业务实现收入 20.31/14.54亿元，同比-2.04%/+19.01%，海外市场持续推进渠道下沉及二次开发，维持此前高增长态势。24Q2毛利率23.92%，同比+0.27pct。毛利率改善系糖蜜成本下降，叠加产品结构利好。净利率同比+0.54pct，政府补助增加致利润改善。 国内烘焙需求有待修复，衍生品业务有望驱动结构升级，低毛利的贸易类业务逐步剥离。 海外市场预计随着本土化运营策略执行，持续提升市占率。目前原材料成本已有边际下降趋势，水解糖替代率有望进一步提升，成本端压力减轻。看好海外市场持续扩张，成本下行盈利弹性可期。 2、本周中炬高新公布半年度业绩，24Q2实现营收11.34亿元，同比-11.96%；实现归母净利润1.11亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.03亿元，同比-32.37%，业绩落在此前预告中枢。 需求疲软+内部改革，致Q2收入承压。24Q2美味鲜实现收入10.95亿元，同比-12.1%。不同产品和不同地区销售均有承压。但经销商净增加104家，中西、北部经销商增长较为明显。24Q2美味鲜毛利率/净利率分别为36.85%/11.42%，同比+4.19pct/-2.71pct，成本下行带动毛利率改善，费率高企致净利率承压。 改革进入深水区，效果有待验证，下半年有望边际改善。渠道端，公司将持续推进省外市场覆盖，挖掘餐饮、工业、企业食堂等增量。产品端，将加快新品研发效率，迎合健康化、高端化、功能化的趋势。费用端，将合理规划用途，提高使用效率，有效控制费率水平。公司已针对重点问题调整，期待经营调整后内部势能提升。 软饮料：Q2软饮消费大省雨水天气较多，行业旺季动销不及预期，但主打性价比+第二曲线的东鹏仍表现亮眼。行业传统品类价格竞争加剧、新兴品类爆发力强的特征。我们仍看好具备渠道、品牌、性价比优势的龙头，跑马圈地享受行业扩容红利，推荐具备确定性的龙头东鹏，建议关注百润H2新品上市。 二、本周行情回顾 本周（2024.8.5~2024.8.9）食品饮料（申万）指数收于16228点（+3.10%），沪深300指 数收于3332点（-1.56%），上证综指收于2862点（-1.48%），深证综指收于1554点（- 1.76%），创业板指收于1596点（-2.60%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 16228 3.10% -16.89% 沪深300 3332 -1.56% -2.90% 上证综指 2862 -1.48% -3.79% 深证综指 1554 -1.76% -15.45% 创业板指 1596 -2.60% -15.64% 来源：Ifind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为房地产（+3.26%）、食品饮料（+3.10%）、建筑材料（+1.29%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 房食建轻地品筑工产饮材制料料造 美社煤容会炭护服 理务 纺商医织贸药服零生饰售物 石综传农基银油合媒林础行石牧化 化渔工 环建电公钢交保筑力用铁通装设事运 饰备业输 非机家银械用金设电融备器 有汽通色车信金 属 电国计子防算 军机工 来源：Ifind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为预加工食品（+4.34%）、白酒（+4.01%）、烘焙食品（+2.32%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅