Alphamin 2025Q2 锡产销量分别环比减少4%至4,106吨、环比增加19%至4,587吨

2025Q2生产经营业绩

• 矿石加工量168,141吨，环比增5%，同比增1%；矿石品位3.16%，环比降2.39个百分点。
• 锡产量4,106吨，环比降4%，同比增2%。低于季度目标（5,000吨）主要因3月13日安全停产及4月15日起分阶段复工。5月和6月产量3,361吨，符合年化20,000吨目标。工厂回收率平均77%（Q1为75%）。
• 锡销量4,587吨，环比增19%，同比增41%。环比增长主要清仓Q1积压订单。
• 单位维持成本16,500美元/吨，环比涨1%，同比涨6%。高于正常水平主因停产及重启成本，运营支出含固定成本、工资、维护及重启费用。锡平均价格32,512美元/吨，环比持平，同比涨1%。

2025Q2财务业绩

• EBITDA预期7,500万美元，较Q1实际值6,200万美元增21%。增长主因Q2销量增加及清仓订单。
• 截至6月30日现金1.1亿美元，刚果民主共和国税款3800万美元已结清，透支余额降至3,900万美元（减1,400万美元），支付2025财年首期税款1,400万美元。净现金5000万美元，较Q1净债务改善5,200万美元。
• 重新启动与Gerald Metals的部分锡预付款协议。

相关研究

• 多份能源金属周报强调锡供给端支撑（佤邦政策）、矿端偏紧预期及沪锡去库对价格的支撑。

风险提示

1. 下游需求增速不及预期；2. 全球在产矿山产量超预期；3. 新建及复产项目进度超预期；4. 地缘政治风险。