有色金属海外季报：TIMAH2025Q3锡金属产销量分别环比增加6%、12%至3,985吨、3,486吨

2025Q3产销情况

• 2025Q3锡矿产量为5,200吨，同比增长5%，环比增长37%。
• 陆上锡矿产量为2,099吨，同比增长25%，环比增长161%。
• 海上锡矿产量为3,101吨，同比下降4%，环比增长4%。
• 锡金属产量为3,985吨，同比下降16%，环比增长6%。
• 锡金属销售量为3,486吨，同比下降32%，环比增长12%。
• 2025年前三季度锡金属平均销售价格为33,596美元/吨，同比上涨8%。
• 国内精炼锡销量占比7%，出口销量占比93%，前六大出口目的地为日本（19%）、新加坡（19%）、韩国（18%）、荷兰（9%）、意大利（4%）和美国（4%）。

2025Q3财务业绩

• 营收为2.38万亿印尼盾，同比下降22%，环比增长12%。
• EBITDA为6,620亿印尼盾，同比下降24%，环比增长46%。
• 净利润为3,019.30亿印尼盾，同比下降36%，环比增长65%。
• 2025年前三季度净利润为6020亿印尼盾，达到公司7740亿印尼盾目标的78%。
• 总资产较2024年底增长7%至13.7万亿印尼盾，负债增长14%至6.1万亿印尼盾，主要原因是应付账款和短期银行贷款增加。
• 净资产较2024年底增长2%至7.61万亿印尼盾，主要得益于净利润增长。
• 速动比率为32.8%，流动比率为177.8%，资产负债率为44.4%，财务状况稳定。

展望

• 电子制造业是锡需求的主要驱动力，预计2025年锡金属使用量增长0.6%至380,160公吨，供应量预计为374,910公吨。
• 2025年锡价预计在每吨32,254美元至34,000美元之间。
• 供应紧张主要由于印度尼西亚、缅甸、地中海沿岸国家和刚果民主共和国的供应有限，监管、冲突和生产维护等因素加剧供应紧张。
• 2026年全球锡价前景受电子产品、半导体、数字化和人工智能等领域需求增长影响，宏观经济前景（如中国财政刺激计划、美联储政策）也会影响锡价。

风险提示

1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。