Alphamin 2025Q3锡产销量分别环比增加26%/12%至 5,190/5,143 吨

核心观点与关键数据

2025Q3生产经营业绩

• 矿石加工量环比增加32%至221,581吨，同比减少3%，品位为3.09%（上季度为3.16%）。
• 锡产量环比增加26%至5,190吨，同比增加6%，与季度目标基本一致，工厂回收率平均为76%（上季度为77%）。
• 锡销量环比增加12%至5,143吨，同比减少7%。
• 单位维持成本环比下跌3%至15,900美元/吨，同比上涨1%，主要受停产影响及新增资本支出。

2025Q3财务业绩

• EBITDA预期为9600万美元，环比增长28%（上一季度实际值7500万美元），主要得益于产量、销量增加及锡价上涨，同比增长5%。
• 截至2025年9月30日，现金余额为5700万美元（6月30日为1.1亿美元），第三季度资金流出2500万美元（临时税款支付），透支余额减少至2400万美元，并支付中期股息及预扣税8900万美元。

产量指引

• 预计2025Q4锡产量约5,000吨，全年产量预期提高至18,000-18,500吨（此前为17,500吨）。

评级及风险提示

• 评级：推荐。
• 风险提示：下游需求不及预期、全球产量超预期、新建及复产项目进度超预期、地缘政治风险。

相关研究

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分析师信息

• 分析师：晏溶，邮箱：y anrong@hx168.com.cn，SACNO：S1120519100004。

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