CTA各策略小幅上涨，配置窗口逐步打开

核心观点

• 美国衰退超预期，关税战再次升级，模型失效，市场主流策略偏移商品市场整体下行。
• CTA各策略小幅上涨，配置窗口逐步打开。

市场行情回顾

• 商品市场整体下行，股指期货指数及国债指数均普升。
• 商品期货板块指数多数上升，波动率普跌。
• 商品期货市场成交持仓处于较低区间。
• 股指期货市场板块走势：股指期货指数普升，波动率普跌。
• 股指期货市场成交持仓情况：处于正常区间。
• 国债期货市场板块走势：国债期货指数净值及波动率普升。
• 国债期货市场成交持仓情况：处于正常区间。

策略市场环境

• 中短周期策略市场中性偏好，日内流动性维持高位，波动回落。
• 中长周期策略市场中性偏好，日间的趋势流畅性高位回落，趋势流畅品种占比0.8左右；日间的波动性持续回升，品种波动率在0.4左右，高波动品种占比在0.8左右。

CTA风格因子

• 风格因子历史近期走势：20日截面动量、20日时序动量表现最好，多空30%展期、多空50%展期表现最差。
• 风格因子近期收益及本周收益来源：主流因子多数上涨，农产品多为正收益贡献，黑色也多为正收益贡献。
• 因子波动率和相关性：各因子波动率变化不一，相关性较低。

CTA风险监测

• 量化CTA风险监测：CTA时序量价在20日时序动量因子暴露较大；CTA截面多空在20日时序动量因子暴露较大；CTA混合时序截面整体风险因子敞口暴露较小。

未来研判

• CTA增配窗口逐步打开，短期内均衡周期为主，逐步增加长周期仓位。
• 海外方面，美联储降息预期大幅提升，世界主要经济体的关税谈判大概率延期，但OPEC+的增产计划和美俄关系缓和可能压制油价。
• 国内方面，通胀有筑底回升迹象，增长压力较小的情况下政策转向效率提升和结构优化，反内卷仍将是未来交易主线。
• 全球财政政策和货币政策大概率进入扩张，商品和股市的向上长周期趋势逐步形成，波动率也有望同步提高。