2025年中报点评：智能化业务快速增长，海外贡献增量，业绩超预期！

2025-08-14 黄细里,孙仁昊东吴证券 Aaron

公告要点：德赛西威2025年中报显示，公司实现营收146亿元（同比+25%），归母净利润12.2亿元（同比+46%），业绩超预期。其中，二季度营收79亿元（同环比+30%/+16%），归母净利润6.4亿元（同环比+41%/+10%）。
业务表现：智能座舱业务收入95亿元（同比+18.8%），智能驾驶业务收入41亿元（同比+55.49%），网联服务及其他业务收入10亿元（同比-2.1%）。智能驾驶业务贡献较多收入增量，多款旗舰产品规模化量产，为小米、理想、小鹏、长城等车企提供配套支持，并获取新增长城、吉利、奇瑞等新项目订单。
产品与技术：产品组合与技术迭代双线驱动，2025H1境内毛利率19.7%（同比-0.3pct），境外毛利率29.0%（同比+8.2pct）。费用端彰显规模效应，2025Q2期间费用率11.3%（同环比分别-1.2pct/-2.0pct）。
全球化战略：持续推进全球化布局，印尼产能已贡献产出，墨西哥蒙特雷工厂量产项目落地，西班牙智能工厂预计2025年底竣工并于2026年量产，巩固全球汽车电子核心地位。
盈利预测与投资评级：维持2025~2027年营收预测分别为369/462/565亿元（同比+34%/+25%/+22%），归母净利润预测分别为27.6/36.7/47.1亿元（同比+37%/+33%/+28%），对应PE分别为21/16/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，乘用车价格战超出预期。