2025年三季报点评：25Q3业绩略超预期，电动车贡献主要增量

2025-10-28 曾朵红,阮巧燕东吴证券 SoftGreen

Q3业绩表现：公司2025年第三季度业绩略超预期，营收6亿元，同环比增长60%/33%；归母净利润1亿元，同环比增长92%/36%。规模效应显著，毛利率41%，归母净利率17.6%。
电动车熔断器贡献主要增量：公司在国内电动车熔断器市占率第一，受益于电动车行业高增。Q3高端新车型起量，高压快充车型渗透率提升，车端熔断器收入预计增长70%+，环比增长40%。欧洲电动化率提升，预计2026年海外熔断器定点开始逐步起量。
新能源熔断器增长稳健：国内新增光伏装机28GW，同环比下降20%/-80%；储能装机25.5GWh，同比增加24%但影响有限。独立储能爆发，预计2026年国内储能装机增长40%。数据中心熔断器在UPS端已实现高增，HVDC方案中价值量提升，后续增长可期。
费用率下降、规模效应凸显：2025年Q1-3期间费用3亿元，费用率21%，Q3期间费用1.2亿元，费用率20%。经营性净现金流2.8亿元，Q3经营性现金流1.1亿元。资本开支1.3亿元，Q3资本开支0.7亿元。存货较年初增加31%。
盈利预测与投资评级：上调2025-2027年归母净利润至3.6/5.0/6.6亿元，对应PE 31/22/17倍，给予2026年30倍PE，目标价153元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。