2025年中报业绩点评：业绩再超预期，海外业务、技术创新释放澎湃动力

核心观点与业绩表现

宁德时代2025年半年报业绩超预期，实现营业收入1788.86亿元（同比增长7.27%），归母净利润304.85亿元（同比增长33.33%）。Q2业绩环比显著增长，电池系统总产量达310GWh，预计Q2出货量近150GWh，单GWh盈利能力约1.13亿元。动力电池系统毛利率为22.41%，储能电池系统毛利率为25.52%，储能业务盈利能力突出。

海外业务与市场拓展

境外业务收入达612.08亿元（同比增长21.14%），毛利率高达29.02%，显著高于境内业务。全球市占率达38.1%，持续保持领先地位。公司在中东、澳洲等新兴市场获得大型储能项目订单，尤其在AI数据中心等场景表现优异，全球化布局优势凸显。

技术创新与产品矩阵

公司发布二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等多款创新产品。储能领域推出587Ah大容量储能专用电芯及全球首款9MWh超大容量储能系统解决方案TENERStack。全系产品通过新国标GB38031-2025检测，高安全标准获权威认可。

换电生态建设

公司与中石化达成战略合作，计划2025年建设不少于500座换电站，长期目标扩展至10000座。与蔚来深化合作，共享换电网络，推动技术标准统一，加速构建开放共赢的换电生态，开辟全新增长曲线。

投资建议与财务预测

预计2025-2027年公司营收分别为4065、4979、6001亿元（同比增速12.3%、22.5%、20.5%），归母净利润分别为682、804、986亿元（同比增速34.4%、17.9%、22.6%）。当前PE为19倍，维持“推荐”评级。

风险提示

主要风险包括新能源车销量不及预期、贸易摩擦加剧、原材料价格波动超预期等。