公司事件点评报告：锂矿自给率大幅提高，布局铜矿项目未来可期

证 券 研2024年05月06日 究 报锂矿自给率大幅提高，布局铜矿项目未来可期 告—中矿资源（002738.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-05-06 当前股价（元） 35.81 总市值（亿元） 261 总股本（百万股） 730 流通股本（百万股） 720 52周价格范围（元） 27.01-85.77 日均成交额（百万元） 759.09 市场表现 (%)中矿资源沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中矿资源（002738）：业绩稳步增长，锂盐原料自给率提升》2023-08-30 2、《中矿资源（002738）：业绩同比大增，Bikita锂矿产能持续发力》2023-05-04 公司研究 中矿资源发布2023年年度报告及2024年一季度报告：公司 2023年营业收入60.13亿元，同比减少25.22%；归母净利润 22.08亿元，同比减少32.98%；扣除非经常性损益后的归母净利润21.30亿元，同比减少33.86%。2024年Q1营业收入 11.27亿元，同比减少45.63%；归母净利润2.56亿元，同比减少76.63%；扣除非经常性损益后的归母净利润2.28亿元，同比减少79.32%。 投资要点 ▌锂盐原料自给率提升，项目建设顺利推进 公司投资修建的“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”于2023年7月建设完成并正式投料试生产。 2023年11月9日，经过有序的设备安装调试和试生产等工作，前述两个项目已实现稳定生产，达到项目设计规划的生产能力和产品质量，实现达产达标。两个项目分别年产约30 万吨锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿，极大提高了公司锂盐业务的原料自给率，自给率由2022年的21%提升至2023年的86%。 加拿大Tanco矿山现有18万吨/年处理能力的锂辉石采选系统。2023年2月，公司审议通过了《关于投资建设加拿大Tanco矿区100万吨/年采选项目的议案》，批准投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。2023年公司积极推进100万吨/年选厂设计以及筹备政府环评、审批等工作，同时积极建设并持续维护与当地社区和原住民的友好关系。 公司所属江西春鹏锂业投资修建的年产3.5万吨高纯锂盐项 目于2023年11月点火投料试生产运营，并于2024年2月实 现达产达标状态。目前，公司合计拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能。 ▌铯铷业务量价齐升，应用市场持续拓展 公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业，是全球铯产业链最完善的制造商，具备铯榴石开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的能力。拥有世界主要高品质铯资源 （加拿大Tanco矿山，津巴布韦Bikita矿山）、全球两大 生产基地（加拿大温尼伯、中国江西省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）。 2023年公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入11.24 亿元，毛利7.24亿元，实现了该板块收入和利润同比的连续增长。细分领域中，铯铷盐精细化工业务应用场景持续拓展，市场规模与销售价格不断提高，2023年销售总量999.23吨，同比增长25.92%。 ▌加速布局铜矿项目，未来有望打造新增长点 2024年3月，公司全资下属公司Afmin与Momentum和Chifupu分别签署了《股份买卖协议》，Afmin拟以合计基准对价5850万美元现金收购Momentum持有的Junction50%股权和Chifupu持有的Junction15%股权。Junction主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目，该项目目前处于待开发阶段，根据2015年的资源量估算报告显示，Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%。 ▌盈利预测 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为64.46、78.70、 116.56亿元，归母净利润分别为14.53、19.41、31.01亿元，当前股价对应PE分别为18.0、13.5、8.4倍。 锂盐价格波动导致盈利有一定的承压，但是公司的建设项目如期投产，锂矿自给率大幅提高，降本增效成果显著；铯铷业务量价齐升，下游应用加速扩展；铜价在2024年开启上涨，公司布局铜板块未来可期。我们预计公司业绩继续增长，因此维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿开采进度不及预期；4）地缘政治冲突导致的货物运输风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 6,013 6,446 7,870 11,656 增长率（%） -25.2% 7.2% 22.1% 48.1% 归母净利润（百万元） 2,208 1,453 1,941 3,101 增长率（%） -33.0% -34.2% 33.6% 59.8% 摊薄每股收益（元） 3.03 1.99 2.66 4.25 ROE（%） 18.1% 10.9% 13.2% 18.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 6,013 6,446 7,870 11,656 现金及现金等价物 4,915 4,939 5,490 5,911 营业成本 2,718 4,179 4,903 6,948 应收款 530 568 694 1,027 营业税金及附加 138 148 180 267 存货 1,445 2,301 2,703 3,836 销售费用 73 78 96 142 其他流动资产 1,173 1,213 1,345 1,697 管理费用 384 412 503 744 流动资产合计 8,063 9,021 10,232 12,471 财务费用 166 -77 -92 -104 非流动资产: 研发费用 172 185 225 334 金融类资产 615 615 615 615 费用合计 795 598 731 1,115 固定资产 2,178 2,511 2,643 2,724 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 797 499 429 372 公允价值变动 1 12 12 12 无形资产 1,853 2,060 2,267 2,464 投资收益 16 15 15 15 长期股权投资 39 44 48 54 营业利润 2,427 1,589 2,122 3,393 其他非流动资产 2,956 2,956 2,956 2,956 加:营业外收入 1 15 17 18 非流动资产合计 7,822 8,069 8,343 8,570 减:营业外支出 8 11 12 12 资产总计 15,885 17,090 18,575 21,041 利润总额 2,420 1,593 2,127 3,399 流动负债: 所得税费用 218 143 192 306 短期借款 914 914 914 914 净利润 2,202 1,449 1,936 3,093 应付账款、票据 253 403 473 672 少数股东损益 -6 -4 -5 -8 其他流动负债 1,094 1,094 1,094 1,094 归母净利润 2,208 1,453 1,941 3,101 流动负债合计 2,293 2,445 2,523 2,741 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -25.2% 7.2% 22.1% 48.1% 归母净利润增长率 -33.0% -34.2% 33.6% 59.8% 盈利能力毛利率 54.8% 35.2% 37.7% 40.4% 四项费用/营收 13.2% 9.3% 9.3% 9.6% 净利率 36.6% 22.5% 24.6% 26.5% ROE 18.1% 10.9% 13.2% 18.3% 偿债能力资产负债率 23.0% 22.3% 20.9% 19.5% 净利润 2202 1449 1936 3093 营运能力 少数股东权益 -6 -4 -5 -8 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.6 折旧摊销 170 238 270 290 应收账款周转率 11.3 11.3 11.3 11.3 公允价值变动 1 12 12 12 存货周转率 1.9 1.9 1.9 1.9 营运资金变动 634 -782 -582 -1600 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 3002 913 1631 1786 EPS 3.03 1.99 2.66 4.25 投资活动现金净流量 -2661 -40 -67 -30 P/E 11.8 18.0 13.5 8.4 筹资活动现金净流量 -317 -396 -529 -845 P/S 4.3 4.1 3.3 2.2 现金流量净额 24 477 1,035 911 P/B 2.1 2.0 1.8 1.5 非流动负债:长期借款 553 553 553 553 其他非流动负债 816 816 816 816 非流动负债合计 1,369 1,369 1,369 1,369 负债合计 3,661 3,813 3,891 4,110 所有者权益股本 728 730 730 730 股东权益 12,223 13,277 14,683 16,931 负债和所有者权益 15,885 17,090 18,575 21,041 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新材料组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证