美国通胀系列十七：就业疲软与温和通胀共振推升降息预期

2025-08-13 徐闻宇华泰期货郭小欧

核心观点：美国7月CPI与核心CPI走势分化，总体CPI同比2.7%、环比0.2%低于预期，受能源和汽油价格下跌拖累；核心CPI同比3.1%、环比0.3%高于预期，主要受住房、医疗服务等价格上涨推动。通胀结构揭示短期波动项压制整体物价，服务端通胀韧性更强，反映工资与人工成本粘性支撑。
关键数据：总体CPI同比+2.7%（预期+2.8%，前值+2.7%），环比+0.2%（预期+0.2%，前值+0.3%）；核心CPI同比+3.1%（预期+3.0%，前值+2.9%），环比+0.3%（预期+0.3%，前值+0.2%）。汽油价格下降9.5%，能源价格下降1.6%；二手车价格环比上涨4.8%，新车价格上涨0.4%；医疗服务价格上涨3.1%。
研究结论：总体通胀压力温和，未出现关税大幅推升效应，商品端价格上涨有限；服务端价格仍偏强，核心通胀维持韧性。美联储降息概率提升，9月降息25个基点概率超95%，年内累计降息50个基点预期升温。降息节奏将受后续服务业通胀走势制约，市场或开启渐进式降息周期。