核心观点与市场回顾
- 美豆盘面：今日美豆盘面呈现回落态势，虽昨日因出口需求好转预估出现反弹，但后续信息不足，市场逐步回落，月度供需报告发布前观望情绪增加。
- 国内豆粕：盘面以震荡运行为主，市场变化有限，月间价差受现货压力影响继续回落。
- 菜粕盘面：波幅明显放大，近月下跌因供应好转，远月上涨因减仓和加征关税担忧。
基本面分析
- 美豆旧作平衡表：出口基本完成，压榨难度大，结转库存可能持稳或小幅上调；新作产量或有改善，优良率维持高位，关注单产上调可能；新作累积出口缓慢，预计库销比与新作预估接近，美豆重心可能下移。
- 南美大豆：供需偏宽松，主要出口国产量和压榨量增加，结转库存或出口量增加，巴西农户卖货进度偏慢，价格压力仍存，但国际豆粕供应压力明显，豆系市场压力持续。
- 国内现货：油厂开机率高位，供应充足，提货量增加，库存高位；菜粕需求逐步转弱，油厂开机率下降，供应充足，颗粒菜粕高位，供应压力仍存。
宏观与逻辑分析
- 宏观：中美谈判完成但缺乏明确指引，市场担忧供应不确定性，国际贸易变化不确定因素仍多，但逐步趋于稳定。
- 逻辑：豆粕盘面震荡运行，主要因供应紧张担忧减少，但成本端利多存在，后续取决于进口情况；菜粕市场波动放大，初裁结果加征关税概率大，利好明显，但初裁至终裁期间进口存在不确定性，远月市场利好将较明显，需通过豆菜粕价差限制需求。
交易策略
- 单边：观望。
- 套利：MRM09价差扩大离场，RM15正套离场，MRM05价差逢低参与扩大。
- 期权：观望。
关键数据
- 油厂大豆压榨量：217.75万吨，开机率61.21%，大豆库存710.56万吨，增幅8.38%；豆粕库存100.35万吨，减幅3.66%。
- 菜籽压榨量：6.32万吨，开机率16.84%，菜籽库存13.88万吨，菜粕库存3.2万吨。
- 大豆压榨利润：阿根廷、巴西10月和11月压榨利润分别为-55.71至-76.32元/吨，巴西2月和3月压榨利润分别为-27.26至68.78元/吨。
图表数据
- 价差图表：MRM09、MRM01、M91、RM91、M15、RM15价差走势图展示各合约价差变化情况。
