市场扰动有限 盘面继续走强
行情回顾
今日外盘大豆整体企稳反弹，但国内豆粕盘面继续走强，主要呈现震荡反弹态势，缺乏明显利多驱动因素。国内菜粕盘面持续强于豆粕，受油厂开机率下降影响，菜籽供应收紧对菜粕价格形成支撑。豆粕月间价差（M11-1）有所回落，但远月月间价差仍提供支撑；菜粕月间价差（MRM09）持续上涨，单边偏强运行。
基本面分析
- 美豆市场：近端支撑明显，但出口数据（5月15日当周21.78万吨）较前期下降，4月大豆压榨量环比下降但同比增幅显著（1.90226亿蒲），压榨利润走弱，生柴政策可能调整。新作播种进度快，出口增加但巴西卖货进度偏低，巴西压榨量下降（3月516万吨）因中国买船量大，巴西出口或进一步上调。阿根廷油厂停工导致压榨放缓，但大豆出口可能增加。南美出口压力持续存在，尤其是阿根廷压榨减少时，大豆出口压力加大，巴西产量大但国内压榨减少，供应压力仍存。
- 国内现货：油厂开机率提升，豆粕库存（20.69万吨）上周环比增加70.01%，同比减少72.8%；菜粕需求转弱，菜籽压榨量（6.7万吨）下降，菜粕库存（2.35万吨）环比减少0.55万吨。
宏观环境
中美关税下调带来回暖迹象，但影响有限，市场关注不确定性因素（如特朗普计划对欧盟加征关税）。国内持续增加新来源地大豆供应，政策影响减弱。
逻辑分析
豆粕上涨驱动有限，前期上涨缺乏明确基本面利好，市场接受度增加。国际市场利多支撑不足（美豆新作压力较大），国内大豆到港和供应充足，累库风险高。菜粕需求下降，菜籽到港量偏低，短期无利好。豆粕月间价差反弹空间有限，菜粕月间价差短期偏强但上涨空间谨慎。
交易策略
- 单边：多单维持；
- 套利：M11-1正套，MRM09价差扩大；
- 期权：卖出宽跨式策略。
关键数据
- 美豆出口（5月15日当周）：21.78万吨（环比下降）；
- 美国大豆压榨量（4月）：1.90226亿蒲；
- 国内油厂大豆压榨量（5月23日）：220.93万吨（开机率62.1%）；
- 豆粕库存（5月23日）：20.69万吨；
- 菜籽压榨量（5月23日当周）：6.7万吨；
- 菜粕库存（5月23日）：2.35万吨。
