锂行业深度报告之2023年跟踪报告：供给紧张缓解，价格如期回落
2023年03月07日 锂行业深度报告之2023年跟踪报告—— 供给紧张缓解，价格如期回落 ■需求旺盛供给紧张，2022年供不应求下碳酸锂及氢氧化锂等锂化合物价格快速上升。2022年新能源汽车产销高增，政策及能源危机推动储能行业发展，带动电 池用锂需求快速上升。全球用锂需求约为86万吨LCE/年，同比增加53.7%。供给方面，上游开采项目建设速度加速，中游冶炼产能扩产延续，尤其是氢氧化锂，扩产迅猛。假设产能利用率与2021年相同，2022年全球锂化合物实际供给约为 80.3万吨LCE/年，同比增长50.5%。需求旺盛供给紧张，全球锂化合物价格快速上涨，碳酸锂及氢氧化锂价格快速上升，国产电池级碳酸锂及电池级氢氧化锂分别触达56.7万元/吨和56万元/吨的历史最高点。2023年1-2月，需求端疲弱叠加市场情绪，国产电池级碳酸锂价格开始大幅下降，从年初的51万元/吨下降到2月底的39.2万元/吨，跌幅达到23%。 ■2023年上游资源项目建设加快，盐湖贡献度上升。项目建设成本升高，新建项目短期贡献度有限。2023年全球上游资源开采持续加快，增速较2022年有所上升。其中锂辉石资源增量主要依赖现有项目扩产，盐湖增量贡献度大幅上升。受 到通胀等因素影响，当前项目成本有所上升。新建资源项目建设时间较长，国内锂辉石及盐湖资源开发进程相对较慢，短期贡献度有限。 ■2023年中游冶炼扩产延续，但增速有所放缓。行业仍呈现出寡头竞争的特征，龙头企业优势延续。2023年全球冶炼年产能约为130.8万吨LCE/年，同比增长22.4%，增速较2022年有所下滑。行业仍然呈现出寡头竞争格局，美国ALB、智 利SQM和我国赣锋锂业仍是锂盐产能和产量全球前三大公司。从2023年计划产能来看，寡头竞争格局延续，ALB和SQM在碳酸锂产能方面的优势延续，ALB和赣锋锂业在氢氧化锂产能上优势突出。 ■行业上下游一体化趋势明显，地缘政治风险下企业加大国内外资源布局。原材料价格上涨挤压利润，多家电池及新能源汽车企业开始布局上游锂资源开采及中游冶炼项目，行业上下游一体化趋势凸显。与此同时，高价格加快了上游资源开 采和中游扩产进程，各国对锂资源的重视度日益攀升，多国发生关于锂资源的地缘政治事件，包括智利、阿根廷、美国、加拿大、津巴布韦等。在海外锂资源重要性提升及各国政策收紧的背景下，国内企业加快资源布局进程。 ■2023年需求动能减弱，供给稳定增加，供需转为“紧平衡”，全年价格趋势回落但仍处于相对高位，短期内需关注供给端扰动的影响。2023年新能源汽车增速回落，需求端动能有所减弱，而上游资源项目建设和s中游冶炼扩产趋势不变， 全球锂盐供给将稳定增加。供给紧张边际缓解下，行业供需格局转为“紧平衡”，全年价格趋势回落，但仍将保持在相对高位上。从短期来看，需求疲弱带领价格快速向下，目前价格或并未触及年内低点，价格趋势是否发生变化还需关注江西锂矿停产整顿以及企业生产线检修对供给端的影响。 ■风险分析。需关注短期价格大幅下滑的风险、地缘政治和贸易政策风险、生产进度不及预期的风险、需求疲弱的风险、环境保护和安全生产风险和新能源技术变更导致的市场风险。（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文 末联系方式联系研究院） 颜琰行业研究员 招商银行研究院 ：0755-25310445 ：freyayan@cmbchina.com 相关研究报告 《锂行业深度报告——超级周期开启，全球资源竞争白热化》 目录 1．2022回顾：需求旺盛供给紧张，锂盐价格快速上升1 1.1需求：新能源汽车及储能行业快速发展，用锂需求旺盛1 1.2供给：扩产延续，南美盐湖进度不及预期，氢氧化锂建设速度加快2 1.3供需格局及价格：供需缺口放大，锂盐价格升至历史最高位5 2.行业跟踪：关注盐湖放量、氢氧化锂份额提升以及地缘政治风险6 2.1锂辉石及盐湖贡献主要增量，2023年盐湖贡献度上升6 2.2上游资源项目成本升高，新建项目短期贡献度有限8 2.3中游冶炼持续扩产，氢氧化锂份额进一步提升10 2.3行业维持寡头竞争格局，龙头企业优势延续11 2.4下游介入资源布局及冶炼，上下游一体化趋势凸显14 2.5地缘政治风险凸显，企业加大国内外资源布局15 3.供需及价格：供需紧平衡，价格回落但仍维持在较高水平17 3.1供需格局：需求动能减弱，供给稳定增加，供需“紧平衡”17 3.2价格：2023年趋势回落，关注短期供给端扰动影响18 4.风险分析22 图目录 图1：2019-2022年全球用锂需求量2 图2：2022年锂盐价格快速上涨5 图3：2022年国内碳酸锂供需及价格变化6 图4：澳洲Greenbushes矿山单位COGS8 图5：近期上游资源项目建设所需时间9 图6：2022年全球主要企业产能占比12 图7：2023年全球主要企业产能占比12 图8：2022年全球企业碳酸锂产能占比12 图9：2023年全球企业碳酸锂产能占比12 图10：2022年全球主要企业氢氧化锂产能占比14 图11：2023年全球主要企业氢氧化锂产能占比14 图12：国内电池级碳酸锂价格快速下降19 图13：国内碳酸锂和氢氧化锂产量：月度均值22 表目录 表1：阿根廷盐湖项目推迟总汇3 表2：2022年全球新增冶炼产能（万吨/年）4 表3：2023年全球上游资源新增理论产能一览表7 表4：国内主要锂辉石项目建设进程9 表5：2023年全球新增锂盐产能一览表10 表6：2022年全球主要企业新增氢氧化锂项目（万吨/年）13 表7：下游企业锂资源布局及产线建设情况14 表8：2022年锂行业地缘政治事件汇总15 表9：锂行业供需平衡表（万吨LCE/年）18 表10：澳洲主要矿山锂精矿平均售价（SC6）20 锂行业高景气引发全球关注。随着上游资源建设和中游冶炼扩产，2023年供给紧张情况将得到边际缓解。行业供需格局变化下，锂盐价格将走向何方？供需双端均进入增速放缓阶段，行业发展趋势及竞争格局又会发生什么样的变化？本文将从2022年回顾出发，跟踪行业发展，前瞻2023年锂行业供需格局及价格变化。 1．2022回顾：需求旺盛供给紧张，锂盐价格快速上升 1.1需求：新能源汽车及储能行业快速发展，用锂需求旺盛 当前全球用锂需求主要集中在电池和传统工业需求两大方面。随着新能源汽车和储能行业的快速发展，电池已经替代陶瓷和玻璃等传统行业，成为用锂需求量最大的行业。2022年电池用锂量快速增长，拉升用锂需求。预计2022年全球用锂需求约为86万吨LCE，同比增长53.7%。 新能源汽车产销高增，带动电池用锂需求快速上升。电池用锂可具体分为动力电池、储能电池、消费电池等多个用锂需求。其中动力电池驱动整体电池用锂需求的增长，占到电池用锂量的六成左右。根据工信部数据，2022年国内新能源汽车产量为705.8万辆，销量为688.7万辆，同比分别增长96.9%和 93.4%。根据中国动力电池产业联盟数据，2022年全年国内动力电池装机量为 294.6Gwh，同比增长90.7%。从装机结构上来看，磷酸铁锂电池的装机量仍高于三元电池。2022年，磷酸铁锂电池装机量为183.7Gwh，占到总装机量的62.3%，同比增长130.4%；三元电池装机量为110.4Gwh，同比增长48.8%。整体来看，预计2022年动力电池用锂量为45万吨LCE，同比增长73%。 政策及能源危机推动储能行业发展，贡献需求新增长点。中国、美国和欧洲是全球三大储能主要市场。中国方面，国家鼓励新能源发电企业通过自建或购买的方式配置储能或调峰能力，各省则出台强制配储政策。在政策强力推动下，中国储能电池规模大幅增加。根据GGII调研数据，2022年中国储能锂电池出货量达到130Gwh，同比增速为170%。美国方面，IRA法案对ITC政策进 行了更新，对储能的政策有效期限得到延长，抵免力度加强，储能经济性进一步增强。2022年前三季度，美国电池储能新增装机规模为11.1Gwh，同比增长86%。欧洲方面，俄乌冲突导致天然气等能源出现短缺，从而引发能源危机。天然气价格暴涨下电价飙升，从而驱动居民配置户用光储，实现自发自用，户储需求出现大幅增长。整体来看，预计2022年储能电池用锂量为8.6万吨LCE，同比增长83%。 图1：2019-2022年全球用锂需求量 动力电池消费电池储能电池其他电池传统需求 90 80 70 万吨LCE 60 50 40 30 20 10 0 2019202020212022 资料来源：SQM，招商银行研究院 1.2供给：扩产延续，南美盐湖进度不及预期，氢氧化锂建设速度加快 行业高景气下，2022年全球锂资源开发及冶炼产能进程进一步加快。但受制于设备制造、运输等因素，全球盐湖项目建设进度不及预期，产能释放较预 期有所放缓。中游冶炼产能建设速度加快，相较于碳酸锂，氢氧化锂的产能布局更加迅速。假设产能利用率与2021年相同，预估全球锂化合物年实际供给约为80.3万吨LCE；同比增长50.5%，增速较2021年的33.2%进一步提升。 1、上游资源：开采项目建设加速，南美盐湖进度不及预期 高价格刺激下，上游资源开采项目建设速度加快。从项目计划产能来看，2021年全球资源理论产能约为92.8万吨LCE/年，2022年全球资源理论产能上升至116万吨LCE左右/年，新增产能约23.2万吨LCE/年，同比增长25%。从资源类型来看，锂辉石和盐湖仍然为主力资源，两者产能占比从2021年的88% 进一步提升至2022年的91%。 澳洲锂辉石贡献了2022年主要产能增量。2022年锂辉石产能为57万吨LCE/年，产能占比为53%左右；新增产能为17.8万吨LCE/年，占到全部新增产能的76.7%。从地域分布来看，2022年锂辉石新增产能集中在澳大利亚，总约109万吨/年锂精矿产能，折合约16万吨LCE/年。产能增加主要来自于现有项目的扩产，包括Greenbushe矿山TRP项目约28万吨/年锂精矿产能；MtMarion一期扩产，从原来的锂精矿产能从45万吨/年扩充至60万吨/年； Wodgina扩产，从原来的锂精矿25万吨/年扩产至50万吨/年。此外还有一部分 产能来自于新增项目的贡献，包括Pilbara-Ngungaju项目投产，新增25万吨/年锂精矿产能；Finiss项目投产，新增16万吨/年锂精矿产能。 南美盐湖进度不及预期，产能释放有所延缓。受到各类因素制约，多个2022年计划投产的项目推迟至2023年，直接导致2022年锂盐湖产能占比有所下降，从2021年的41%左右下滑至2022年的38%左右。具体包括Allkem原计划在2022年下半年交付的Olaroz盐湖的二期扩产项目，目前因为关键设备制造和运输受限，推迟到2023年二季度投产；LAC的C-O盐湖项目也因为关键设备调试注重产品质量，提纯工程推迟，项目延期至2023年投产；Argosy的SalardelRincon盐湖项目则因为调试和生产测试工作，延期到2023年一季 度开始投产。三大项目涉及产能约为6.7万吨LCE/年。这导致2022年盐湖产能增量较预期大幅下降。2022年新增盐湖产量仅为SQM公司的Atacama项目二期扩产的6万吨LCE/年。 表1：阿根廷盐湖项目推迟总汇 项目名称公司 产能 （万吨/年） 原定投产时间 最新投产时具体情况间 Olaroz-StageAllkem 2 2.5 2022H2 2023Q2关键设备制造和运输受限， 设备推迟交付 Cauchari-LAC Olaroz 4 2022E 2023Q2关键设备调试注重产品质 量，提纯工程推迟 SalardelArgosy 0.2 2022H1 2023Q1调试和生产测试工作 SDLA西藏珠峰 5 - -合作推进受阻 Rincon HombreMuertoWest Galan42022Q3完成 DFS 2023Q1完成 DFS 计划扩大项目产能，推迟发表DFS 资料来源：公开
