FICC周报：对等关税靴子落地，关注市场冲击

7月基本面仍有韧性，但全球经济数据存在分化。7月30日政治局会议强调宏观政策要持续发力、适时加力，维持“稳中有进”的基调。全球7月经济数据显示，中国制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张；中国7月出口同比增长7.2%，主要受低基数和“抢出口”效应支撑；美国7月非农数据不及预期，但服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费。

关注“对等关税”的影响。7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准，未列明国家统一适用10%的税率，规避关税商品将被征收40%的转运税。8月6日，特朗普表示将对芯片和半导体征收约100%的关税，欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限。目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品会带来一定拖累。

商品分板块分析：

• 国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。
• 海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。
• 黑色板块受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。
• 有色板块供给受限仍未缓解。
• 能源方面，中期基本面供给偏宽松，OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日。
• 化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。
• 农产品短期波动空间相对有限。

策略：工业品逢低多配。

风险：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。