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FICC日报：关注特朗普“对等关税”

2025-04-02 蔡劭立,高聪,汪雅航华泰期货喜马拉雅

市场分析：外部风险上升，国内趋势保持乐观。中国两会定调积极，实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%。政府信用开启扩张阶段，后续政策如整治“内卷式”竞争值得关注。3月PMI显示政策与春旺季驱动经济，出口订单走高，进口偏弱，PPI抬升承压。需关注政策加码和中美关系走向。
海外滞胀概率上升：美国经济下行风险上升，就业市场和零售销售边际减量，制造业PMI显示“抢进口”结束，通胀压力未传导。美联储维持利率不变，缩减QT规模至400亿，鲍威尔表示经济衰退风险温和上升，市场预期年降息两次。特朗普威胁对等关税，签署设立投资办公室。关税导致通胀预期上调，德国通过“债务刹车”改革，海外或将开启滞胀环境，黄金受益。
商品关注供给侧政策：国常会提及钢铁、铜产业政策，发改委强调推动落后产能退出，重点行业节能降碳。黑色板块对政策敏感，有色金属供应偏紧，工业品核心看国内实物工作量。能源方面，特朗普对委内瑞拉石油实施“关税制裁”，油价短期冲高，中期基本面供给偏宽松。特朗普威胁对俄、伊朗采取行动。
农产品关注豆棕价差变化：中国反制加拿大关税对菜系影响需关注，加拿大是我国最大菜籽进口来源国。黄金确定性较强，去美元化和海外滞胀叙事支撑金价。
策略建议：商品期货逢低做多贵金属、黑色建材，其他整体中性；股指期货买入套保。
风险提示：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。
要闻：美联储威廉姆斯称通胀存在上行风险，关税是主要因素；特朗普宣布将对等关税；白宫设立美国投资加速器；欧元区3月PMI48.6，CPI降至2.2%。