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FICC日报：特朗普“对等关税”落地

2025-04-03 蔡劭立,高聪,汪雅航华泰期货大熊

市场分析：外部风险上升，国内趋势保持乐观。中国3月官方制造业PMI为50.5，综合PMI产出指数为51.4，由政策和春旺季驱动，但出口订单指数小幅走高，进口偏弱反映内需不足。PPI和CPI两大价格指数回落，PPI抬升承压。需关注政策加码和中美关系走向。
海外经济：美国经济下行风险上升，就业市场和零售销售边际减量，3月标普美国制造业PMI揭示美国“抢进口”结束，购进价格上升未能传导至销售价格。美联储维持利率不变，将每月QT规模从600亿缩减至400亿，鲍威尔表示经济衰退风险温和上升，市场预期年美联储还将降息两次。3月ADP增长15.5万人超预期，显示就业市场需求稳定。3月ISM制造业PMI下滑至49，出现今年以来首次萎缩，物价连续第二个月大幅上涨，工厂订单和就业指标低迷。
特朗普关税：4月2日签署关于所谓“对等关税”的行政令，对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。部分商品不适用，包括钢铝、汽车、铜、药品、半导体和木材等。加税将带来需求下降和通胀上升的双重影响。
海外宏观环境：德国通过“债务刹车”改革法案，设立5000亿欧元特别基金用于基础设施建设，海外或将逐步开启滞胀的宏观环境，黄金持续受益。欧元区3月制造业PMI终值48.6，通胀降至2.2%，市场调低4月欧央行降息可能性。
商品关注点：供给侧政策。国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，已公布相关政策提及钢铁和铜产业。发改委强调推动落后低效产能退出，实施节能降碳专项行动。黑色板块对政策情绪最敏感，有色存在供应偏紧支撑，工业品板块核心在于国内实物工作量情况。能源方面，特朗普政府签署行政命令对进口委内瑞拉石油的国家实施“关税制裁”，导致国际油价冲高，但中期能源基本面供给偏宽松。农产品中关注豆棕价差变化和中国反制加拿大关税对菜籽的影响。
策略建议：商品期货，贵金属、黑色建材逢低做多，其他整体中性；股指期货，买入套保。
风险提示：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。