新能源及有色金属周报：锌锭累库提速，警惕旺季消费不及预期

核心观点与关键数据

• 市场表现：沪锌主力合约收盘于22515元/吨，LME价格收盘于2834.0美元/吨。华东、广东、天津地区现货价格分别为22470元/吨、22440元/吨、22460元/吨，对主力合约升贴水分别为-40元/吨、-70元/吨、-50元/吨。LME（0-3）升贴水为-4.32美元/吨。
• 供应：国产锌精矿加工费为3900元/金属吨，进口锌精矿加工费指数为82.25美元/干吨，进口盈亏为-1226.06元/吨。美元锌价普遍在60-70美元/干吨，国产矿最新招标结果待定。
• 消费：镀锌企业开工率57.35%，压铸锌合金开工率48.42%，氧化锌企业开工率55.68%。
• 库存：截至2025-08-07，SMM七地锌锭库存为11.32万吨，仓单库存14346吨；LME锌库存为81500吨。
• 利润：冶炼企业生产利润（不含副产品）为-112元/吨，叠加副产品收益后盈利约1300元/吨。

市场分析

• 价格表现：受黑色系乐观情绪影响，锌价相对其他有色金属偏强，下游开工在消费淡季表现强势，消费韧性犹在。
• 成本端：8月国产矿TC上涨100元/吨，进口矿报价持续上调，冶炼利润走高，供给端增量预期不变。冶炼厂原料储备提升，矿可用天数未下滑，TC上涨趋势不改。
• 供需平衡：供给端压力持续凸显，即使消费旺季表现强势，国内累库预期仍存。

策略与风险

• 单边策略：震荡偏空。
• 套利策略：中性。
• 风险点：海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。