有色金属行业点评：锂：供给扰动发酵，看好锂价向上突破

核心观点

• 锂价上涨驱动因素：江西云母矿山停产风险、青海盐湖停产担忧以及传统补库季节导致供给扰动；成本端澳矿降本空间有限且与国内锂湖价格联动紧密；需求端电池产量持续增长，8月补库季节利好锂价。
• 投资建议：推荐具备低成本资源保供和非锂业务多元的企业，如中矿资源，建议增持。

关键数据

• 价格：本周电碳涨0.8%至7.2万元/吨，电氢涨0.4%至7.1万元/吨，碳酸锂期货主连涨8.9%至7.5万元/吨。
• 成本：锂辉石涨2.9%至777美元/吨，成本支撑7.32万元/吨（含税）；锂云母涨5.3%至1800元/吨，成本支撑8.12万元/吨（含税）。
• 供需：江西头部矿山月均产能约1万吨LCE，2025年1-7月国卷锂湖月均过剩0.54万吨；江西尚有7座主要锂矿存在证照瑕疵，2025年云母提锂年产量约20万吨LCE。
• 需求：7月国卷锂电产量144GWh，同环比+37%/+0.1%；1-7月累计产量944GWh，同比+50%。

研究结论

• 供给扰动：江西云母矿山停产可能导致季度级别供给紧张，叠加证照风险扩散，或导致年度级别供需紧张。
• 成本抬升：澳矿降本空间有限，成本端联动上移对锂价形成支撑。
• 需求排产：下游电池端需求好于预期，8月补库季节利好锂价弹性。

推荐标的

• 中矿资源：增持
• 相关标的：天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料

风险提示

• 供给超预期释放，需求不达预期，行业政策变化。