有色金属行业报告：供给扰动升级，看好铜价突破新高

贵金属

• 核心PCE走弱，关注下周非农数据。
• 7月FOMC会议未加息，但美联储内部意见不统一，三位官员对7月加息投赞成票。
• 6月PCE数据不及预期及日韩干预汇市导致金价波动。
• 黄金最悲观时刻已过，配置盘资金坚定，向下空间有限。
• 交易盘角度不确定性仍存，美联储鹰派发言导致美债利率走高，加息预期仍在。
• 维持9月前或有最后一跌的判断，黄金配置性价比出现，逢低布局优质权益及商品。
• 收盘点位7852.1652，周最高11180.3352，周最低5388.2。

铝

• 库存去化支撑铝价。
• 沪铝小幅上行，国内库存继续去化。
• 越南新产能逐步释放，海外复产担忧缓解。
• 印尼铝镍用电转换释放供给有限。
• 铝价有望在9-10月迎来反弹。
• 建议半年报后逢低布局电解铝权益。

铜

• 供应端刚性约束，看好中枢上移。
• 智利北部暴风雪与洪灾导致Codelco等矿企停产。
• 铜精矿TC深度倒挂，冶炼原料瓶颈凸显。
• 需求端AI算力基建、新能源车及电网建设持续放量。
• 库存呈COMEX虹吸、LME与上期所加速去化的区域分裂格局，现货升水高企。
• 基本面供需错配极致化，铜价有望突破高位。

锂

• 短期供应收缩与去库延续为价格提供坚实底部支撑。
• 碳酸锂“先涨后跌”，基本面呈“短期韧性与远期宽松”博弈。
• 供给端国内产量环比大幅下降，锂盐厂密集检修叠加环保督察，社会库存延续去化。
• 需求端排产环比上行、储能订单旺盛，刚需支撑扎实。
• 价格承压主要源于仓单注销临近及远端供给增量预期。
• 展望8月，锂盐厂集中检修扰动现货、补库需求可期，去库支撑下价格有望止跌企稳。

钼

• 供紧需旺格局延续，价格仍具向上弹性。
• 供应端环保安全检查未止、部分矿山因安全问题停产，叠加高温暴雨扰动生产。
• 厂商优先交付订单、库存偏低，现货流通趋缓，原料成本高位坚挺。
• 需求端8月钢招总量有望维持万吨以上，散货以刚需补库为主，欧洲夏休致海外成交缩量。
• 综合看，供劲需旺给予有力支撑。

锡

• 国内大型矿山停产，科技股反弹提振做多情绪。
• 锡价突破42万元/吨，社会库存去库速度走平，整体水平处于三年来底部区域。
• 供给端国内某大型大矿山因事故停产，中期或影响供应。
• 需求端美股科技大幅反弹，做多情绪提振。
• 未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局。
• 低库存下易涨难跌，建议逢低布局。

钨

• 底部支撑明显，静待补库行情。
• 矿端惜售情绪显著增加，市面低价货源流通稀缺。
• 需求端下游加工行业处于传统淡季，终端订单释放缓慢，APT价格接近成本线。
• 供给侧，国内供给维持紧缺，海外桑东钨矿等预计26年提供3500标吨增量。
• 国内外价差依旧达100万元以上。
• 综合看，钨供需全年预计仍然维持紧平衡，向上关注存储等AI需求落地情况。

投资建议

• 建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。

风险提示

• 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。