PVC期货周报：宏观扰动加剧，强预期弱现实下PVC磨底运行

PVC期货周报 宏观扰动加剧，强预期弱现实下PVC磨底运行 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-06-25 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 端午节前PVC价格小幅上涨但成交一般。近期市场交易宏观政策预期为主，大宗商品整体偏强。节间海外宏观较差、加之煤价再度回落或形成拖累。供需当前双弱，本周期PVC开工进一步下移；需求端内需差，采购刚需为主，驱动不足，据悉部分终端企业年中促销效果不佳。基差贴水运行，现货端跟涨暂看显乏力，PVC或再度走入强预期弱现实矛盾中。库存方面社库累库厂库去库，合计从绝对量看压力仍大。预计盘面底部震荡为主，暂看5600-6000区间运行。 底部震荡暂看5600-6000 底部震荡暂看5600-6000 指标与观点 指标 运行情况 观点 截止6月22日，乌海地区主流出厂价格稳定在2800元/吨。电石厂利润估算亏损缩窄至-129元/吨。电石价格重心或维持稳定为主 电石伴随个别根据货源流通状况灵活调整，也需关注原料兰炭的波动情况。6月底7月初随着PVC检修陆续结束，供需或逐步转变，对中性电石价格支撑力度会有所增加。 供应截至6月22日，PVC整体开工负荷率67.61%，环比下降0.17个百分点；其中电石法PVC开工负荷率66.74%，环比下降0.59个百分点乙烯法PVC开工负荷率70.25%，环比提升1.08个百分点。 库存截至6月23日，国内PVC社会库存在48.64万吨，环比增加0.35%，同比增加31.37%；其中华东地区在39.14万吨，环比增加0.13%同比增加29.07%；华南地区在9.50万吨，环比增加1.28%，同比增加41.79%。 利润兰炭周内下滑，电石价格主流区域出厂价亦有回落，估算下电石厂利润亏损延续。PVC方面利润近期环比小幅好转但整体行业利 润压力仍然较大；其中外采电石法利润在-660元/吨水平；氯碱一体化利润估算恢复至盈亏线上方。 中性偏多 偏空 估值偏低 据资讯商信息，端午假期以及华东雨季等因素导致下游制品存在降负预期，预期6月下旬后开工普遍在5成以下，对原料采购 下游需求减弱。6月底华南大型企业结束促销，从当前订单以及开工看，其正贡献不大，后期也面临降负可能。贸易商数据看，下 游订单小幅走强，而原料及产成品库存均处高位，下游需求实质驱动不足。 中性偏空 进出口 截至6月21日，亚洲PVC市场价格观望看稳，CFR中国在750美元/吨，东南亚在755美元/吨，CFR印度价格在760美元/吨。 此前因印度装置检修上游样本企业出口有所放量，但伴随亚洲市场价格走低延续性引担忧。东南亚处于淡季，预计出口仍偏弱中性当前天津港报价电石法成交价在720美元/吨附近。估算出口利润在+105元/吨。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 8,000.00 7,500.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下 跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 7,000.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口利好支撑盘面震荡上行。节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一 定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,500.00 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 前期在需求预期修正、基本面维持弱现实下盘面呈下行趋势。近期宏观情绪偏强，叠加供应端缩量明显，盘面低位震荡 5,000.00 2022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04-212023-05-212023-06- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 8,000.007,500.00 1300.00 7,000.00 1100.00 6,500.00 900.00 6,000.00 700.00 5,500.00 500.00300.00100.00 PVC(乙烯法):华东市场价元/吨PVC(乙烯法):华南市场价元/吨 PVC(电石法):华东市场价元/吨PVC(电石法):华南市场价元/吨 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 华南-华东电石法价差 400.00300.00200.00100.00  0.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 -100.00 国内PVC市场价格窄幅整理，PVC期货区间震荡，市场内一口价报盘部分小幅下调，整体成交偏淡；华南地区存在部分到期货源降价销售的情况。下游采购积极性不高，观望意向较强，现货市场成交气氛清淡。 5型电石料，华东主流现汇自提5650-5750元/吨，华南主流现汇自提5700-5770元/吨，河北现汇送到5490-5530元/吨，山东现汇送到5600-5650元/吨。 PVC基差 9-1价差 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 1200 400200 700 0-200 200 -400 -300 201820192020202120222023 -600 -800 201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 1300.00 1100.00 900.00 700.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 430.0 410.0 390.0 370.0 350.0 330.0 310.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 70.00% 61.00% 52.00% 43.00% 34.00% 25.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,300.00 4,800.00 4,300.00 3,800.00 3,300.00 2,800.00 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 276.0 260.0 244.0 228.0 212.0 196.0 180.0 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 201320142015201620172018201920202021 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 截止6月15日，乌海地区主流出厂价格稳定在2750元/吨。电石厂利润估算亏损缩窄至-129元/吨。电石开工率进一步走弱至68%一线，明显低于近两年同期。 短期兰炭价格下移减缓成本压力。供需看伴随下游检修重需求支撑不足，近期贸易交投氛围有所转弱。预计阶段性价格仍是 下降为主。 201820192020202120222023 电石年度产能电石年度产量年度表观消费量产能利用率 32%液碱山东折百价（元/吨） 山东ECU利润估算（元/吨） 烧碱开工率（%） 5500.00 4600.00 3700.00 2800.00 1900.00 1000.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 6200 4800 3400 2000 600 -8001 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱库存（万吨） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 360 332 304 276 248 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 35.00 28.00 21.00 14.00 7.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 三、聚氯乙烯供需 PVC电石法开工率（%） PVC乙烯法开工率（%） PVC总开工率（%） 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 95.00% 86.00% 77.00% 68.00% 59.00% 90.00% 85.00%