周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率76.19%，环比下降1.51个百分点，同比上升0.67个百分点，处于同期中性水平。预计本周山东信发、新疆天业天辰开工负荷提升，供应增加。
- 需求：下游制品开工率总体弱稳，管材类需求持续疲软，软制品开工提升，需求淡季压力较大。出口端面临海运费上涨、印度雨季等压力，关税缓和但铺地材料订单未见显著增长，企业仍处理此前合同，美国订单转向东南亚，新增订单情况待观察。
- 库存：PVC社会库存（41家）62.32万吨，环比降低2.84%，同比降低29.49%。企业库存38.67万吨，环比降低4.75%，同比增加12.25%。
- 观点：电石、乙烯价格弱势，成本驱动不足，氯碱利润下行。总体供需依旧弱势，工业品氛围延续走弱。
- 策略：前期短多离场后，暂持有看跌期权多单，2509合约区间参考4750-5000。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差1-5转负，5-9转正，整体期货月差结构仍维持近低远高升水格局，预期强于现实。9-1价差环比持稳，同比偏高，主力合约基差环比走强，同比略高。
- 供给端：
- PVC有效产能2782万吨，上周产量44.32万吨，环比降低1.95%，同比增加3.27%。新疆天业天辰厂区开车推迟，山东信发、新疆宜化等停车检修。
- 电石法产能2015万吨（占比72.4%），上周产量31.47万吨，环比降低3.7%，同比降低0.76%。
- 乙烯法产能767万吨（占比27.6%），上周产量12.85万吨，环比增加2.64%，同比增加14.63%。
- 上游开工率76.19%，环比降低1.51个百分点，同比上升0.67个百分点。检修损失量13.85万吨。
- 电石法PVC开工率74.81%，环比降低2.88个百分点，同比增加0.03个百分点；乙烯法PVC开工率79.78%，环比增加2.05个百分点，同比增加2.10个百分点。
- PVC及制品进口：2025年1-4月累计进口8.56万吨，同比增加2.52%。
- 需求端：
- 表观消费量：2025年1-4月累计674.63万吨，同比降低3.33%。上周产销率136%，环比降低3个百分点，同比降低29个百分点。
- 下游开工率：总体弱稳，管材类需求持续疲软。铺地材料订单未见显著增长，企业处理此前合同，美国订单转向东南亚。
- 型材&薄膜开工率：总体弱稳。
- 粉料出口大增：2025年1-4月累计出口133.65万吨，同比大增54.27%，主要销往印度、越南等。
- 地板制品出口增速放缓：2025年1-4月累计出口141.8吨，同比降低6.67%，主要销往欧美地区。
- 房地产&基建：1-4月房地产开发投资同比下降10.3%，房屋新开工面积下降23.8%，房屋竣工面积下降16.9%，新建商品房销售面积同比下降2.8%。基建投资3月增速放缓，但5月政府债券发行加快，或维持高速增长。
- 库存：
- PVC社会库存（21家）37.75万吨，环比降低4.94%，同比降低36.93%；（41家）62.32万吨，环比降低2.84%，同比降低29.49%。
- 企业库存38.67万吨，环比降低4.75%，同比增加12.25%。注册仓单持续增加。
- 估值：
- 兰炭&电石：上周价格小幅下调，同比偏低。电石企业出货积极，部分配套电石转为商品电石，低价货源增多，但检修装置增多限制下跌。
- 乙烯&氯乙烯：价格环比持稳，同比偏低，处于历年同期最低。
- 液碱&液氯：液碱价格小幅反弹，同比偏高；液氯价格弱稳，同比偏弱。
- PVC利润：外采电石法PVC亏损环比收窄，仍处历年最高位；乙烯法亏损收窄，亦处同期最弱水平。
- 氯碱利润：上周山东氯碱生产毛利环比走弱，同比稍偏高。
