华联期货PVC周报（20250413）
周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率76.67%，环比降低3.35个百分点，同比增加2.57个百分点，处于同期中性位。本周春检继续，供应预期进一步走低。
- 需求：下游制品企业开工弱稳，部分企业清明节放假，部分地板企业受美国加征关税影响暂时停车。长期关注房地产复苏情况。
- 库存：PVC社会库存（41家）75.32万吨，环比降低3.16%，同比降低14.55%。企业库存45.17万吨，环比降低0.4%，同比增加13.69%。
- 观点：电石乙烯价格走弱，成本驱动偏空。短中期供需两弱，盘面空头趋势暂未改变，但受外围影响波动较大。
- 策略：稳健型暂观望，激进型少量空单持有，可持有虚值看涨期权保护，2509合约压力参考5150-5200。
产业链结构
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期现市场：
- PVC1-5价差环比走弱，同比偏低。5-9价差环比收窄，整体期货月差结构仍维持近低远高升水格局，预期强于现实。
- 9-1价差环比持稳，同比持稳，主力合约基差环比快速反弹。
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供给端：
- PVC有效产能2782万吨。上周产量44.79万吨，环比降低4.19%，同比增加6.37%。
- 电石法产能2015万吨（占比72.4%），上周产量33.52万吨，环比降低3.87%，同比增加3.46%。
- 乙烯法产能767万吨（占比27.6%），上周产量11.27万吨，环比降低5.13%，同比增加16.07%。
- 上游开工率76.67%，环比降低3.35个百分点，同比增加2.57个百分点。检修损失量13.63万吨。
- 电石法开工率79.22%，乙烯法开工率69.98%。
- 2025年1-2月PVC进口累计3.92万吨，同比增加11.05%。
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需求端：
- 2025年1-2月PVC累计表观消费量340.24万吨，同比减少5.78%。上周产销率125%，环比降低7个百分点，同比降低13个百分点。
- 下游制品企业开工弱稳，部分企业放假，部分地板企业受美国加征关税影响停车。
- 2025年1-2月PVC累计出口60.99万吨，同比大增85.32%，主要销往印度、越南等。3月17日印度对华PVC反倾销调查或影响出口。
- 2025年1-2月PVC铺地材料出口69.39万吨，同比降低9.52%。
- 房地产市场：2025年1-2月100房企销售总额4479.9亿元，同比下降5.9%，但2月单月TOP100房企销售额同比增长。核心城市楼市回稳，政策有望优化。
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库存：
- 上周国内PVC社会库存（21家）45.06万吨，环比降低0.72%，同比降低25.21%。
- 企业库存45.17万吨，环比降低0.4%，同比增加13.69%。注册仓单注销归零后重新回升。
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估值：
- 兰炭价格弱稳，电石价格小幅下调至2650元/吨。
- 乙烯价格环比下跌，氯乙烯价格持稳，均处于历年同期最低。
- 液碱价格环比走弱，液氯价格环比反弹。
- 外采电石法PVC亏损扩大至历史最高位，乙烯法亏损不变。
- 山东氯碱生产毛利环比走弱，同比偏低。
